中科星图(688568)：2024H1业绩符合预期 全年有望延续高增趋势

　　事件：

公司公布2024H1 业绩报告。根据公司公告，公司2024H1 实现营收11.05 亿元，同比增长52.97%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长80.05%；实现扣非归母净利润为469万元，同比减少57.51%。收入及业绩在业绩预告中枢区间，2024H1 业绩符合市场预期。

    　　点评：

下游需求持续释放，收入延续高增。根据公司公告，2024Q2 实现营收6.86 亿元，同比增长50.93%。其中，1）智慧政府及特种领域营收高增，2024H1 分别实现营收4.29 亿元（yoy+79.98%）/3.07 亿元（yoy+50.16%）；2）企业能源/航天测运控/气象海洋实现稳定增长，2024H1 分别实现营收0.68 亿元（yoy+38.78%）、0.81 亿元（yoy+32.33%）、1.81 亿元（yoy+18.57%）；3）第二增长曲线业务2024H1 实现营收0.22 亿元，超过去年全年收入0.21 亿元。我们分析认为公司收入持续高增主要系特种领域需求稳健释放，政府、水利、气象及低空经济等民用领域需求加速爆发，带动营收持续高增。我们认为公司持续深化落实集团化、生态化发展战略，第一增长曲线业务持续平稳发展，第二增长曲线提前进入收获阶段，核心竞争力持续提升，2024 年收入有望维持高增。

盈利模式升级叠加盈利质量提升，业绩有望加速增长。根据公司公告，2024Q2 实现归母净利润0.62 亿元，同比增长104.13%，净利率提升0.67pcts 至9.69%。1）其中，毛利率降低3.66pcts 至48.01%，期间费用率降低1.25pcts 至36.36%。2）公司大力推进数字化内控系统建设，完善了全流程的项目管理体系。我们认为随着营收持续高增叠加内控能力持续优化，公司业绩有望加速增长。

公司持续完善产品矩阵及产业链布局，关注后续星座进展。公司目前为国内卫星应用和服务领域核心国企，目前正在切入上游卫星制造和星座运营领域，构建自主天基能力，且根据公司公告，公司将在未来五年持续推进“4+2”空天信息商业航天全产业链建设计划，包括打造1 个电磁卫星星座、1 个气象卫星星座、1 个遥感星座、1 个新型卫星星座，以及1 个全球测运控网络与运营服务中心和1 朵空天信息“星图云”。我们分析认为公司正加速布局商业航天全产业链，结合自身在产业链下游应用优势不断延伸，通过构建自有卫星星座将进一步降低数据获取成本，加强自身竞争优势。

数字地球核心企业，四大看点助力公司高成长。1）公司为国内数字地球国家队，且深耕特种领域，十四五后期国防信息化有望加速，特种领域需求或超预期；2）公司大力发展数字地球线上业务，打造国内遥感应用生态系统，第二增长曲线加速成长； 3）持续完善产业链布局，未来构建自有卫星星座，助力公司长期发展。4）集团化赛马战略日益完善，子公司星图测控、星图维天信等资本化运作加快，北斗伏羲有望充分受益于国内低空经济发展。

维持2024-2026E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司加速拓展下游应用领域，下游需求加速释放，此外公司持续加大研发投入，我们维持公司2024-2026E 年归母净利润预测为4.84/6.81/9.71 亿元，当前股价对应PE 分别为30/22/15 倍，考虑到公司作为国内遥感应用领域核心企业，第一增长曲线持续高增，第二增长曲线线上业务开始贡献增量，未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。