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【投资要点】
公司发布2024 年半年度业绩,减值计提影响业绩。公司2024 年上半年实现营业收入107.64 亿元,同比增长1.39%,实现归母净利润9.28亿元,同比增长4.95%,其中24Q2 实现营收54.42 亿元,环比提升2.27%,归母净利润4.07 亿元,环比下降21.97%。2024 年上半年,公司审慎计提信用减值和资产减值准备金2.35 亿元,其中应收账款坏账准备计提1.95 亿元,影响公司上半年净利润约2.08 亿元。
胶膜出货同比高增,海外扩张助力盈利提升。2024 年上半年,公司光伏胶膜营收98.79 亿元,同比提升3.79%,出货13.89 亿平,同比增长43.61%,全球份额进一步提升。24Q2 公司销售毛利率为18.05%,环比提升2.77pct,主要得益于胶膜产品结构优化及Q1 涨价滞后影响,展望未来,随着公司越南产能释放及泰国二期建设投产,胶膜海外营收提升有望带动公司盈利能力持续改善。
电子材料加速发展,功能膜材逐步放量。2024 年上半年,公司感光胶膜2.75 亿元,同比增长26.92%,出货7366.51 万平,同比增长35.83%,电子材料业务已经从核心原材料自供、华东华南双基地布局,客户覆盖鹏鼎控股、深南电路等国内行业知名客户。24H1,公司铝塑膜营收0.59 亿元,同比增长26.52%,出货560.60 万平,同比增长35.54%,公司铝塑膜产品经过前期产能投放和客户验证,目前已进入放量阶段,未来随着产能扩张和客户拓展,行业排名有望进一步提升。
在手资金合理充裕,经营现金流大幅改善。截至24Q2,公司货币资金41.36 亿元,资产负债率26.69%,在手资金合理充裕。同时,公司对应收款项严格管控,加强应收款项催收力度,2024 年上半年公司经营活动净现金流回正至9.05 亿元,同环比大幅改善。
【投资建议】
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为212.73/249.16/259.85 亿元,归母净利润分别为20.92/29.68/35.67 亿元,EPS 分贝为0.80/1.14/1.37元,对应PE 分别为17/12/10 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期;
行业竞争加剧;
客户经营困难导致信用减值的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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