玲珑轮胎(601966)：加码海外基地 配套业务持续领先

　　业绩简评

2024 年8 月26 日公司发布了半年报，2024 年上半年实现营业总收入103.8 亿元，同比增加12.37%；归母净利润9.25 亿元，同比增长64.95%；其中2 季度单季度实现营业总收入53.35 亿元，同比增长9.96%，环比增长5.75%，归母净利润4.84 亿元，同比增长39.49%，环比增长9.8%。

    　　经营分析

产销量持续增长，盈利能力继续提升。上半年公司轮胎总产量为4339 万条，同比增加19%，总销量为3991 万条，同比增长11%；其中2 季度单季度轮胎产量为2184 万条，同比增长12%，环比增长1%，销量为2092 万条，同比增长9%，环比增长10%。随着产品结构和客户结构的优化，公司盈利能力也有所回升，今年2 季度单季度销售毛利率为22.1%，同比提升3.4pct，销售净利率为9.1%，同比提升1.9pct。

塞尔维亚基地继续扩产，全球化布局进一步完善。公司在今年8 月公告将投资46.2 亿元用于塞尔维亚基地的扩建，项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110 万套，其中全钢胎80 万套、工程胎5 万套、农业胎15 万套、翻新轮胎10 万套，预计达产后将实现年均营业收入20.2 亿元，年均净利润8.8 亿元。

把握市场机遇，国际化配套再上新台阶。公司围绕配套中高端品牌+中高端车型+中高端产品占比提升加快配套业务高质量发展，通过三个结构调整，进一步提升品牌影响力和市场核心竞争力。

2024 年上半年公司配套领域实现新突破，商用车胎国内配套新项目13 个，涵盖国内外多家商用车一线品牌；乘用车胎国内配套新项目21 个，其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商；海外配套领域共有16 个新项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3 和2 系等车型。

    　　盈利预测、估值与评级

公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.4 亿元、25.3 亿元、29.3 亿元，当前市值对应的PE 估值分别为10.19/9.03/7.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率大幅波动