中材国际(600970)：营收盈利实现双增 运维业务增长亮眼

　　事件

    　　2024 年 8 月 23 日公司公布 2024 年中期业绩公告。

    　　投资要点

    　　营收盈利双增，境内外合同额增长分化

2024H1 公司实现营收209 亿元，同比+1.7%；归母净利润14 亿元，同比+2.3%；毛利率19.4%，同比+1.0 pct；净利率7.1%，同比持平；分地区看，公司境内、境外分别实现收入114、94 亿元，同比-7.2%、+15.2%，占总收入占比分别为55%、45%；毛利率分别为16.3%、22.6%，同比分别为-1.5pct、+3.7pct。2024H1 公司新签合同额 371 亿元，同比-9%，其中境内、境外合同额分别为136、235 亿元，同比分别为-28%、+9%。

    　　运维业务增长强劲，营收贡献持续提升

分业务来看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现营收 121、29.2、56.7 亿元，同比分别为+4.8%、-23.1%、+22.2%，占比分别为57.9%、14.0%、 27.2%，较2023 年底分别变化-0.3、-1.7、+4.0pct；毛利率分别为15.5%、23.3%、21.9%，同比分别为+0.6、-0.5、+3.2pct；新签合同额分别为241、33、89 亿元，同比分别-18%、-15%、+41%。公司生产运营业务表现亮眼，营收、毛利率及新签合同额均呈上涨趋势，具体来看，生产运营业务中，1）新签矿山运维合同额 55.3 亿元，同比增长 47%；截至6 月末，在执行矿山运维服务项目 348 个，较23 年末增加67 个；完成供矿量 3.1 亿吨，同比+9%；2）新签水泥和其他运维合同额 33.7 亿元，同比增长 32%；在执行水泥运维服务生产线 62 条，较23 年末增加6 条，年提供产能超过 1 亿吨。我们认为，随着国内安全矿山、绿色矿山政策日益严格，以及在国外与工程业务的协同作用增强，公司运维业务收入规模增长空间巨大。

    　　汇兑损失增加，经营性现金流改善

2024H1 公司期间费用率为10.5%，同比+0.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、+0.6、-0.3、+0.7pct。其中，财务费用率上升主要因海外汇率波动，导致汇兑损失2.2 亿元，同比增加1.6 亿元。2024H1 公司加强合同结算，实现经营活动现金净流入8.9 亿元，同比增加18.3 亿元，经营性现金流改善显著。我们认为，公司收入结构正在逐步转变，随着装备及运维业务收入占比的提升，公司的回款方式将不断得到优化，有望带动现金流持续改善。

    　　投资建议

公司背靠实力雄厚的中建材集团，在“一带一路”沿线国家的水泥工程服务的增长潜力巨大，我们看好在水泥主业协同下公司装备与运维业务的增长空间，同时看好公司在十四五末达成三足鼎立的业务格局，实现高质量增长。我们预测公司 2024 年归母净利润为 33 亿元，对应 EPS 为1.25 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示