华大智造(688114)：业务短期逆风 关注长期竞争力兑现

1H24 收入端基本符合市场预期，亏损端略超市场预期公司公布1H24 业绩：收入12.09 亿元（-16.23% YoY），其中核心测序仪业务收入10.05 亿元（-8.4% YoY），归母净亏损2.98 亿元（1H23 亏损9,802 万元），收入端基本符合市场预期，亏损端略超市场预期，主要因收入规模下降但费用常态化投入，同时海外业务外币汇兑波动影响。

    发展趋势

多因素致公司1H24 期间收入端承压，小型机产品表现相对良好。1H24 期间，国内科研及临床需求偏弱，叠加海外地缘政治摩擦和2Q24 测序仪板块高基数影响，公司业务整体有所承压，测算1Q24/2Q24 同比分别实现增长4.2%/下滑16.7%。公司测序仪1H24 新增销售装机454 台，创历史同期销售装机数量新高，小型机产品表现相对良好。

2Q24 毛利有所下滑，叠加汇率波动致净利端转亏。我们测算1Q24/2Q24毛利率分别约64.8%/61.9%，2Q 毛利环比下滑，但同比2Q23（59.6%）仍有所提升，我们预计或因新业务产品结构波动致板块毛利有所下降，摊薄整体利润水平。此外，根据公告，因1H23 期间美元、欧元汇率持续上涨，1H23 确认净财务收益约1.1 亿元（我们测算2Q23 约9,471 万元），而1H24 期间欧元汇率呈下降趋势，美元汇率走势平缓，致公司外币货币性项目产生汇兑损失同比增加，汇率波动因素加剧公司净利端转亏。

强化海外业务布局，关注长期竞争力兑现。根据公告，1H24 期间公司正式启用在德国柏林的欧洲新总部，作为公司新技术和产品的早期体验和测试基地；同时，拉脱维亚工厂完成多项质量体系认证并承接DNBSEQ-G400 测序仪以及多款测序试剂转产，完成本地化生产认证和海外市场供给。公司于1H24 在美洲已有研发中心的基础上进行了生产规划，实现测序仪DNBSEQ-G99 量产，满足美洲客户的需求。公司已建立全球9 大研发中心、7 大生产基地及9 大国际仓库，以及超10 个客户体验中心，持续强化海外业务布局。详细点评内容请参考本报告第三页盈利预测与估值

考虑到收入及利润端表现承压，我们下调2024/2025 年归母净亏损2.16 亿元/盈利1,608 万元至亏损2.54 亿元/亏损8,175 万元。考虑到公司市场地位持续提升，且长期竞争力有望随需求端复苏迎来逐步兑现，暂维持目标价58 元不变（基于DCF 估值），49%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险