马应龙(600993)2024年中报点评：深化渠道营销变革 带动业绩恢复增长

　　事件:

2024 年8 月23 日，马应龙发布2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入19.28 亿元（同比+17.52%），归母净利润3.12 亿元（同比+10.85%），扣非归母净利润3.09 亿元（同比+38.32%）。

    　　投资要点:

深化药品线渠道营销变革，带动业绩恢复增长。2024H1 公司实现营业收入19.28 亿元（同比+17.52%），归母净利润3.12 亿元（同比+10.85%），扣非归母净利润3.09 亿元（同比+38.32%）。2024H1公司经营活动现金流2.25 亿，恢复正常水平。

2024H1 药品端深化渠道营销变革，加强零售渠道终端动销，新设广阔渠道，深挖三四线市场潜力，终端产出增长明显。2024H1 母公司营业收入10.01 亿元，同比增长17.52%，其中治痔产品营收同比增长22.02%。

大健康业务顺应国货风潮，加大重点健康品种培育，发力内容营销，以八宝眼霜系列为代表的眼部护理产品、卫生湿巾系列产品等代表性品种销售规模快速增长，带动大健康整体规模增长，2024H1 大健康营收同比增长33.27%。

医疗服务加快建设，为药品业务赋能。2024H1 积极拓展诊疗网络，加快推进“全国百家重点肛肠专科共建计划”，新增签约9 家肛肠诊疗中心，累计签约家数达89 家，以诊疗中心为依托，组织开展数场大型巡回义诊暨双术交流活动，为治痔类药品业务赋能。

盈利预测和投资评级我们将2024-2026 年公司营收预测调整为36.65/42.02/48.65 亿元，归母净利润预测调整为5.62/6.47/7.47 亿元，对应当前股价PE 为20/17/15 倍。马应龙麝香痔疮膏、马应龙麝香痔疮栓在治痔药品领域具有较强的消费者粘性，且强化渠道管控后能够进一步促进营销效率提高，看好公司治痔药品短期恢复及长期增长，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济发展不及预期；诊疗中心建设进度低于预期；行业竞争加剧；治痔类产品终端动销不及预期；医药政策风险等。