理工能科(002322)：Q2净利润同比大增 三年分红规划彰显公司信心

　　事件：

公司于2024 年8 月22 日发布2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4.04 亿元，同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润为1.43 亿元，同比增长101.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.28 亿元，同比增长106.10%；基本EPS为0.4 元/股，同比增长110.53%。

    　　观点：

2024H1 公司归母净利润同比大增，盈利能力显著提升。报告期内，公司实现营业总收入同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润同比增长101.97%。主要得益于电力软件及电力智能化仪器业务增长。其中，电力智能仪器业务（占营业收入比重为12.07%）报告期内营业收入同比增长322.39%，毛利率同比增长21.67%；电力软件产品及项目（占营业收入比重为44.84%）报告期内营业收入同比增长34.40%。

新一代油色谱产品有望迎来量价双提升。国家电网要求220KV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的110KV 油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置。特高压变电站要求配备两台高精度色谱。在此背景下，公司新一代油色谱产品在特高压领域及高端市场的需求有望大幅提升。此外，2024 年公司中报显示，公司电力智能仪器毛利率大幅提升至62.99%（同比增长21.67%），我们认为随着电力在线监测设备的配置需求数量及性能要求提升，公司产品竞争优势有望凸显，进而实现量价双升。

电力造价软件业龙头，有望核心受益于配电网投资增长。行业角度，我国配电网投资稳定增长，电力行业已形成了较为完整的定额体系，定额体系、计价体系和清单计价体系在火电、核电、新能源、储能中的全面实施，有望为软件产品带来增长空间。公司角度，公司造价产品单品类定额更新周期一般为5 年，受周期特性影响，公司造价产品营收体量具备可持续性。另一方面，公司在电力造价软件领域深耕多年，已形成稳定的客户群体，近年来电力造价软件产品市占率较高且毛利率保持在90%以上，未来有望凭借技术优势和细分产品进一步提升市占率和毛利率水平。

环保智能仪器及运维与服务在手订单充裕，收入贡献韧性较强。

报告期内，公司环保智能仪器及运维与服务实现营业收入　　15,233.68 万元，同比下降3.28%；截止报告期末在手未执行订单4.01 亿元。2023 年，在环保产业投资整体收紧的情况下，公司仍实现了营业收入及项目回款的双回升；2024 年中报，公司环保智能仪器营业收入实现同比增长42.43%，依旧表现出了较强的收入韧性。

延续高分红策略，积极回报投资者。2024 年8 月22 日，理工能科发布了2024 年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.9 元（含税），合计派发现金红利1.42 亿元。公司同时发布2024 年—2026 年股东分红回报规划，提出在满足现金分红条件时，每年以现金方式分配的利润应不低于归属于上市公司所有者的净利润的70%。我们认为三年分红规划彰显了公司对未来经营的信心以及积极回报投资者的理念。

盈利预测及投资评级：公司新一代油色谱产品有望受益于市场需求增长而持续放量，电力智能仪器毛利率有望显著提升，电力监测业务将为公司未来几年业绩的主要增量来源。预计2024 年-2026 年公司电力智能仪器毛利率有望提升并维持在60%以上。

电力造价软件方面，公司龙头地位稳固，有望核心受益于配电网投资增长，维持高毛利率和高市占率现状。环保智能仪器及运维与服务方面，公司在手订单充裕，收入贡献韧性较强，有望维持稳定增长。综上所述，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.45/4.45/5.46 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为16.4/12.7/10.3 倍。与可比公司金智科技(002090.SZ)、思源电气(002028.SZ)2024-2026 年24.1/16.7/13.1 倍的平均PE 相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：配电网投资不及预期；行业竞争加剧；环保行业投资不及预期；新一代油色谱产品推进不及预期；政策落地节奏不及预期。