罗莱生活(002293)：中期大比例分红

　　公司发布2024 中期报告

24Q2 营收10.18 亿，同减16.35%；归母净利0.69 亿，同减35.70%；24H1公司营收21.06 亿，同减14.28%；归母净利1.59 亿，同减44.27%。

    　　24H1 公司每10 股派发现金红利2 元（含税），现金分红总额1.66 亿；分红率约104.8%。

分业务，24H1 国内家纺收入16.80 亿，同减12.80%；归母净利1.80 亿，同减26.70%；系终端零售整体不及预期，公司为提升加盟商的长期经营能力，主动支持加盟商削减终端库存，关闭不良店铺。

美国家具业务24H1 收入4.26 亿，同减19.68%；归母净利-0.22 亿，较去年同期亏损；系美国新屋及成屋销售量大幅走低，6 月新屋销售及成屋销售同比分别回落至-7.4%及-5.4%；24H1 美国家具业务存货余额较去年同期下降17.13%，存货结构不断改善。

分渠道，线上收入6.23 亿，同减7.14%；直营收入1.81 亿，同减2.85%；加盟收入6.62 亿，同减23.48%，同期加盟终端零售好于收入下滑幅度，终端存货结构持续优化，提升经营效率和现金周转；美国销售收入4.26 亿，同减19.68%。

    　　分地区，华东地区收入8.55 亿，同减11.63%，占比40.62%；美国收入4.26亿，同减19.68%，占比20.21%。

24H1 公司毛利率46.74%，同增1.25pct；公司24H1 净利率7.55%，同减4.01pct。

    　　优化渠道布局

国内线下采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”复合营销模式，24H1公司结合市场变化趋势，优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭绩差加盟店铺，升级改造低效店铺，同时大力推进购物中心、奥特莱斯的渠道开拓。截至2024 年6 月30 日，公司国内直营门店数量为361 家，单店收入50.11 万元；加盟商门店总数2329 家，收入占公司总营业收入31.44%，毛利率47.51%，同增3.14pct，经营效率提升。

线上方面，公司在持续与天猫、京东、唯品会、抖音等大型电商平台开展紧密合作的基础之上，积极布局拼多多、视频号、社群营销、品牌小程序等销售渠道，并不断探索各类新营销方式。24H1 天猫平台销售收入2.79亿，占线上销售比重为44.71%，退货率13.70%；线上销售总体毛利率53.40%，同增2.9pct。

加强品牌设计研发，推进智能化生产转型

24 春夏LOVO 乐蜗推出“夏日冰果”系列产品，“可水洗蚕丝安睡被”是首个可水洗二合一蚕丝被，并通过德国海恩斯坦认证。在加大现有厂区智能化改造的同时，公司也逐年加大自制产能扩建。2024 年底智慧产业园一期项目基建将全面竣工，部分智能化设备设施已开始进场安装；投产后，工厂的数智化运营能力进一步得到提升，能够更好满足客户需求，提升工厂快反及柔性供应能力。

    　　调整盈利预测，维持买入评级

罗莱生活聚焦以床品为主的家用纺织品业务，通过“大家纺小家居”的家居场景化模式，不断满足消费者多元化需求和对品质生活的追求。基于本次半年报，公司归母净利同比下降，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为4.80、5.99、6.99 亿元（23-25 前值为6.31、7.08、8.00 亿元），EPS 分别为0.58、0.72、0.84 元/股，对应PE 为11、9、8x。

风险提示：宏观环境风险；行业风险；原材料价格波动风险；人才竞争风险；存货风险等。