三七互娱(002555)：二季度实现有效控费 境外业务毛利率提升

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收92.32 亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润12.65 亿元，同比增长3.15%；实现扣非归母净利润12.75 亿元，同比增长14.27%。公司2024Q2 单季度实现营收44.82 亿元，同比增长12.16%，环比下滑5.65%；实现归母净利润6.48 亿元，同比增长43.63%，环比增长5.25%；实现扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长47.99%，环比增长6.93%。公司2024 年半年度利润分配预案拟向全体股东每10 股派送现金股利2.10 元（含税），现金分红金额约4.66 亿元（含税），预计2024H1 分红金额占当期归母净利润比例约73%。

二季度三费显著降低，实现有效控费。2024Q2 公司整体毛利率环比下滑4.31pct至77.41%；销售费用环比降低14.6%至24.69 亿，销售费用率环比降低5.78pct至55.09%；管理费用环比降低43.1%至1.07 亿，管理费用率环比降低1.58pct至2.39%；财务费用环比降低5.93%至-0.39 亿，财务费用率环比降低0.09pct 至-0.86%。

存量游戏不断激活用户，产品长线运营能力增强。2024H1，公司自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》借“三三年年典 ”推出新魂师、新玩法，激发用户IP 情怀感，拉升日活用户数量。“《人修仙传：：修篇》》 2024 年中开启“三年年典 ”版本，配合流量经营发行策略，拓展用户并完善生态建设，成为公司旗下仙传题材MMORPG 标杆产品。国风趣味养成游戏《寻道大千》上线年年典版本，通过组队社交结合策略搭配玩法增强用户粘性，并与《斗罗大陆》《人修仙传：》《哪吒之魔童降世》等知名IP 深度联动，通过品牌赋能与社交互助延长产品生命年期。

境外业务毛利率提升，SLG 赛道优势持续巩固。2024H1，公司境外收入同比下滑4.27%至28.98 亿元，境外业务毛利率同比提升3.32pct 至76.13%，境外业务收入占总收入比例下滑7.62pct 至31.39%。公司在全球市场巩固MMORPG、SLG 等赛道优势，推出题材多样、玩法迥异的产品。2024 年4 月，公司在欧美地区上线机械巨兽题材SLG 手游《MechaDomination》，高度自由的模拟经营玩法吸引了大量泛用户，拓展了：统SLG 游戏的用户圈层，游戏累计进入23 个国家地区的谷歌策略游戏免费榜前五名。《Puzzles＆Survival》在今年上线三火山之旅版本”中，该版本玩家满意度持续提升。三三消+SLG”玩法迭代之作《Puzzles＆Chaos》，在保留前作核心体验的同时大幅提升美术和特效表现，多次跻身全球各地区策略品类畅销榜前二十名。

AI 工具三小七”升级，提升整体运转效率。AI 技术已深入应用 公司业务中，显著提升了各环节运作效率。2024H1，公司自研的内部AI 办公工具三小七”升级成为能处理复杂需求的办公智能助手，涵盖了查询、做图、翻译、数据分析等功能，员工使用覆盖率超过90%，提升了协同办公和整体运转效率。同时，公司开发出由AI 完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏，持续探索AI 全要素生产游戏的可能性。此外，公司积极研究智能NPC 系统，推进游戏社区内容生成平台的搭建。

盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健，AI 工具降本提效成效显著。预计公司2024-2026 年分别实现营业收入185.32/205.71/232.45 亿元，分别同比增长12.0%/11.0%/13.0%；实现归母净利润27.61/32.02/37.80 亿元，同比增长3.9%/16.0%/18.0%。对应PE 10/9/7x，维持三买入”评级。