中国汽研(601965)：智能化与国际化并举 业绩稳定释放

投资要点

公告要点：公司发布2024 年中报，业绩符合我们预期。2024 年上半年公司实现营业收入20 亿元，同比+20%；实现归属母公司净利润4.0 亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润为3.8 亿元，同比+15%。其中2024Q2公司实现营业收入11.4 亿元，同环比+19%/+32%，实现归母净利润2.4亿元，同环比+18%/+45%，实现扣非归母净利润2.2 亿元，同环比+15%/+47%。

新能源及智能网联业务收入跑赢行业，海外收入大幅提升。2024 年上半年公司汽车技术服务业务实现收入16.3 亿元，同比+17%，其中新能源及智能网联业务收入实现2.5 亿元，同比+38%，公司在智能化、电动化领域的布局逐渐收获成果，24H1 华东总部基地建设项目主体结构完成封顶，“全球汽车通信测评技术创新基地”顺利落成，建立了新能源智能网联汽车全链条技术服务平台，新能源及智能网联领域业务布局取得多项成果。2024H1 专用汽车改装与销售业务/轨道交通及零部件/汽车燃气系统及关键零部件业务分别实现营业收入2.1/0.3/1.4 亿元，分别同比+49%/-16%/+31%。分区域看，2024H1 国外收入381 万元，同比+404%，公司从今年年初以来取得多个国际化业务成果，2024 年5 月公司“全球汽车信息通信测评技术创新基地”落成仪式在重庆礼嘉总部举行，4 月和意大利测试认证机构CSI SpA 签署了框架合作战略协议等等，海外收入逐渐成为公司业务的重要增量。

收入结构优化+规模效应影响，24Q2 净利率环比提升。2024Q2 公司毛利率为41.3%，同环比+1.3pct/+1.7pct，主要为高毛利率的技术服务业务收入占比提升所致。费用端规模效应凸显，24Q2 期间费用率为14.1%，同环比-1.3pct/-1.7pct，主要为收入增速较快，费用较为刚性产生规模效应。2024Q1 归母净利率为20.8%，同环比-0.4pct/+1.8pct，盈利中枢基本维持稳定，业绩稳定释放。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年的营收为47.7/59.1/70.7 亿元，同比+19%/+24%/+20%；维持2024-2026 年归母净利润为9.5/11.7/ 13.6 亿元，同比+15%/+23%/+16%，对应PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。