长飞光纤(601869)中报点评：主业仍然承压 推进国际化与多元化

　　本报告导读：

    　　上调盈利预测，维持目标价，维持增持评级；业绩符合预期，收购RFS 带来投资收益；主业仍然承压，创新降本保持领先地位； 持续国际化和多元化布局。

    　　投资要点：

上调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告 2024 年中报，业绩符合预期。考虑公司收购RFS 关联企业确认约1.94 亿元负商誉，一次性体现在Q2 损益项目，我们上调2024 年，并维持后续年份业绩，更新2024-2026 年归母净利润为6.14/8.73/11.75 亿元（前值为4.41/8.73/11.75 亿元），对应EPS 为0.81\1.15\1.55 元。维持目标价为33.77 元，维持增持评级。

业绩符合预期，收购RFS 带来正向贡献。2024H1 公司实现营收53.48亿元，同比下降22.66%；归母净利润为3.78 亿元，同比下降约37.8%，符合市场预期。其中，得益于多元化，公司毛利率相比2023 年提升了约3.4 个百分点。此外，公司2024H1 完成了对RFS 德国以及RFS苏州的收购，确认收益约1.94 亿元，对公司业绩带来正向贡献。

主业仍然承压，创新降本保持领先地位。2024 年上半年，中国统计局数据表示光缆产量同比下滑24.8%，在此背景下，公司光缆营收19.29 亿元，同比下滑29%；光纤及光棒营收12.79 亿元，同比下滑约31.4%。虽然主业承压，但公司通过持续降本增效，以及人工智能领域使用的多模光纤，以及长距离应用G.654.E 业务持续投入，行业地位领先，对整体毛利率上升有正向影响。

持续国际化和多元化布局。2024 年上半年，公司海外收入17.7 亿元，优化海外产能部署。公司位于墨西哥的光缆产能已经进入试生产阶段，位于波兰以及印尼的产能扩充顺利。第三代半导体领域，长飞先进半导体市场开拓顺利，武汉生产基地主厂房已经在2024 年6 月封顶，有望于2025 年7 月量产通线，将成为国内产能最大、最先进的碳化硅工厂之一。工业激光器领域，长飞光坊激光器出货量以及销售收入持续增长；海风领域国内项目稳步提升，公司将结合海缆制造以及工程施工相关资源持续开拓市场。