联赢激光(688518)：短期业绩承压 看好3C业务发展

事件：公司发布2024 年半年报，实现营收14.56 亿元，同比下降14.36%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下降74.26%，实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降78.48%。

其中，单二季度，公司实现营收7.28 亿元，同比下降22.04%，环比增长0.03%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下降79.46%，环比下降19.87%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比下降86.43%，环比下降38.08%。业绩下降主要原因系2024 年上半年合同验收减少，确认的收入减少，且验收的锂电行业合同毛利率下降所致。

受锂电业务影响，公司营收和毛利率水平有所下滑受下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响，2024 年上半年公司营收同比下降14.36%。分产品来看，2024 年上半年公司在激光焊接自动化成套设备、激光器及激光焊接机、工作台和其他业务的营收分别为9.24 亿元、1.16 亿元、2.40 亿元和1.75 亿元，同比分别变化为-22.41%、+6.75%、-14.67%和+49.21%。

2024 年上半年，公司毛利率和净利率分别为30.61%和3.37%，较上年同期分别-5.04pct和-8.33pct。锂电行业订单收入占比80.92%，毛利率较上年同期-7.95pct，拉低了综合毛利率。

2024 年上半年，公司期间费用率为27.99%，较上年同期+3.79pct。其中，销售费用率为4.70%，较上年同期+0.89pct；管理费用率为15.36%，较上年同期+0.77pct；研发费用率为7.78%，较上年同期+1.57pct，财务费用率为0.16%，较上年同期+0.56pct。

锂电赛道加速布局海外，挖掘存量设备改造需求2024 年上半年，公司海外新签订单同比增长695.68%，海外子公司与日本头部车企和数家欧洲头部车企及电池厂均有方案交流，预计下半年将有订单落地。

    公司持续挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入为电池厂实现产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，2024上半年改造订单同比增长102.57%。

加大非锂业务投入，看好3C 板块后续增量

2024 年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保证。欧盟《新电池法》提出电池设计可拆卸，小钢壳电池需求增加。可穿戴设备出货量增长带动纽扣电池放量。公司前瞻布局消费电子，有望充分受益3C 产品增量。此外，公司还拓展了半导体、光伏等新兴业务。

维持“增持”评级：虽然短期业绩承压，但考虑到公司锂电业务海外布局逐渐完善，持续挖掘存量设备改造需求；且有望受益3C 产品增量，预估公司2024-2026 年归母净利润为3.60、4.77、6.14 亿，对应当前PE 分别为11.1、8.4、6.5 倍。