博隆技术(603325)：受项目交付节奏影响 业绩短期承压

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收3.7 亿元，同比下降34.9%；归母净利润为1.0亿元，同比下降25.9%，扣非净利润0.8 亿元，同比下降41.1%。单二季度营收2.3 亿元，同比增长69.3%，环比增长58.9%，实现归母净利润0.7 亿元，同比增长267.3%，环比增长150.0%，业绩出现下滑主要系公司产品为项目制，交付存在波动。

期间费用率低位运行，净利率水平有所提升。2024 年上半年公司毛利率30.1%，同比下降1.5 个百分点，主要系单一功能部件收入占比提升所致；净利率26.8%，同比增长3.2 个百分点，净利率水平有所提升，主要系其他收益中政府补助及增值税加计抵减增加所致。上半年公司费用管控良好，期间费用率6.7%，同比增长2.9 个百分点，维持低位运行，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、5.0%、5.4%、-5.4%，同比+0.7、+2.6、+2.2、-2.6 个百分点，管理、研发费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。

在手订单创下新高，为业绩提供稳定支撑。2024 年上半年，气力输送系统装备的市场继续保持旺盛需求，公司持续巩固石化、化工行业聚烯烃项目中领先的技术优势、经验优势、服务优势，在国内及国际市场保持较强的竞争能力。截止2024 年6 月末公司在手订单49.2 亿元，创下历史新高，其中海外项目参与力度不断加强；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。

石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目。2024年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备30 年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.3亿元，对应EPS 分别为5.37、6.85、7.98 元，未来三年归母净利润将保持22.8%的复合增长率。石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予2024 年15 倍估值，对应目标价80.55 元，维持“买入”评级。