三七互娱(002555)2024年中报点评：小游戏带动收入提升 连续分红回馈股东

　　【投资要点】

    　　公司发布2024 年中报点评。

报告期内，公司实现营业收入92.32 亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润12.65 亿元，同比增长3.15%；实现扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。其中，单二季度，公司实现营业收入44.82亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润6.48 亿元，同比增长43.63%；实现扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长47.99%。

公司发布2024 年半年度利润分配预案公告，拟每10 股派送现金股利 2.10 元（含税）。

长线游戏稳健运营，小程序游戏贡献增量。报告期内，公司《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》《叫我大掌柜》等长线产品相继上线周年新版本，稳固公司流水基本盘；《寻道大千》《灵魂序章》《霸业》等小程序游戏表现亮眼，贡献收入增量。全球游戏市场方面，公司分别在SLG 、MMORPG 、模拟经营等品类优势稳固，《Puzzles ＆ Survival》《Ant Legion》《M》等游戏持续贡献稳健的流水。2024 年上半年，公司移动游戏实现营收89.59 亿元，同比增长19.82%，网页游戏实现营收2.14 亿元，同比下降15.54%；其中，境内游戏实现收入63.34 亿元，同比增长33.82%，境外游戏实现收入28.98 亿元，同比下降4.27%。

自研代理双线布局，后续产品储备丰富。报告期内，公司已上线的长线产品除不断进行版本迭代之外，《寻道大千》《叫我大掌柜》等产品还积极与知名IP 联动，拉长游戏生命周期；同时，上半年公司还上线了《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》等多款新产品，后续仍有二十余款自研或代理重点产品储备中；其中，MMORPG 类游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、模拟经营类游戏《赘婿》以及模拟经营类游戏《时光大爆炸》均已获得版号，后续表现可期。

毛利率提升，销售费用有所增长。报告期内，公司实现毛利率79.63%，同比提升1.08pct，主要受益于移动游戏毛利率提升；实现净利率13.70%，同比下降1.86pct。费用方面，《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等小程序游戏投流费用提升，导致销售费用有所增长。上半年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为58.06%/7.00% /-0.81%/3.80%，同比分别为2.92pct/-1.32pct/0.63pct/-1.20pct ； 期间费用率同比提升2.23pct 至64.25%。

    　　【投资建议】

公司海内外业务稳步推进，小游戏赛道表现亮眼，结合公司当前经营情况，我们调整2024- 2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为185.08/198.94/213.99 亿元，实现归母净利润27.32/30.44/34.10亿元，EPS 分别为1.23/1.37/1.54 元/每股，对应PE 10/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　新游表现不及预期

    　　行业竞争加剧

    　　政策监管趋严