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投资要点
2024 上半年业绩:同比增长20%;大马力占比持续提升、推升盈利能力稳步提升1)业绩:营收78.1 亿元,同比增长7.7%;归母净利润9.05 亿元,同比增长20%。单Q2 季度,营收31.5 亿元,同比增长3.2%;归母净利润3.1 亿元,同比增长14%。在国内拖拉机市场整体需求较去年同期相比略有下降的背景下,仍保持双位数业绩增长。
2)盈利能力:毛利率17%、同比提升1.2pct;净利率11.8%,同比增长1.2pct。单Q2 季度,毛利率16.6%、同比提升0.6pct;净利率9.9%,同比提升1.15pct。我们预计核心因公司大马力拖拉机占比持续提升所致。
3)拖拉机销量:公司大中型拖拉机实现销售5.1 万台,同比增长4.25%,其中出口产品销售4,209 台,同比增长3.1%。其中大轮拖产品销售占比持续提升。
4)研发端:上半年达2.05 亿元,同比增长13.8%,占营收比2.6%。公司持续做好240 和320马力无级变速拖拉机、220 马力混动拖拉机等高端智能农机装备的试验、验证工作,做好80马力和50 马力丘陵山地拖拉机产品改进等农机装备“补短板”重点工作。
一拖股份:拖拉机龙头,受益大马力化、海外需求提升,成长空间大1)农机行业:2022 年全球农机市场达1620 亿美元(万亿元市场),过去5 年CAGR=5.4%;分结构看:2024 年全球农用拖拉机市场规模预计为704 亿美元(约5000 亿元),市场空间大。
2)技术端:公司曾收购法国农机企业、强化大马力技术底蕴,迈向中大型拖拉机龙头。同时公司整机+核心零部件一体化布局(向高端化拓展的核心),柴油机同步获外销市场认可。
3)市场端:2022 年公司中大型拖拉机国内市占率达24%,销量8.8 万台,过去五年销量CAGR=14%;2023 年公司拖拉机为行业热度榜第一名,高品牌力铸就高二手残值率形成正反馈。
4)成长潜力:公司强化海外市场,2023 年海外营收占比达8.5%。对标海外龙头,公司2022年营收仅126 亿元,相比全球龙头美国约翰迪尔(22 年3756 亿元)有很大的潜在成长空间。
投资建议:国内拖拉机龙头,受益国内景气回暖、海外出口提速预计2024-2026 年公司归母净利润为11.7/13.7/15.1 亿元,同比增长17%/17%/11%,对应PE14/12/11 倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;补贴政策调整风险;海外市场开拓风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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