纽威数控(688697)：营收稳步增长 研发高企利润短期承压

　　投资要点

2024H1 公司营收稳步增长，市场竞争加剧归母净利润短期承压2024H1 公司实现营收11.62 亿元，同比+4.93%；实现归母净利润1.45 亿元，同比-4.86%；实现扣非归母净利润1.26 亿元，同比-6.75%。其中Q2单季度实现营收6.14 亿元，同比+5.81%；实现归母净利润0.75 亿元，同比-6.50%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比-3.48%。2024H1 公司积极开拓海内外机床市场，带动营收稳步增长，但机床市场整体需求复苏进程放缓，行业价格竞争加剧，公司毛利率略有下降，叠加公司加大研发投入，归母净利润短期承压。

毛利率略有下降，销售/管理费用率降低研发投入持续加码2024H1 公司毛利率为25.31%，同比-0.75pct，其中Q2 单季度销售毛利率为24.75%，同比-1.25pct，环比-1.20pct。毛利率下降我们判断主要系机床行业整体需求复苏不及预期，价格竞争仍较为激烈，进而影响公司毛利率水平。2024H1 公司销售净利率为12.45%，同比-1.28pct，主要系研发费用率提升。2024H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.52%/1.55%/4.93%/0.23%，同比-0.14pct/-0.04pct/+0.36pct/+0.12pct。2024H1公司经营管理提质增效，销售费用率与管理费用率同步下降，另外公司研发投入加码，本期研发费用同比+11.76%提升至0.57 亿元。

合同负债&存货有所提高，应付偿还拖累经营活动现金流截至2024H1 末公司合同负债3.25 亿元，相比2023 年末+12.84%；存货10.22 亿元，相比2023 年末+10.87%。合同负债/存货提高表明公司在手订单充沛。2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.07 亿元，同比-104.24%，短期承压，主要系报告期内偿还经营性应付票据，采购商品及劳务的现金流出增加。

研发投入持续提高巩固竞争力，募投产能释放打开长期成长空间1）公司研发投入持续加码：2024H1 公司研发费用为0.57 亿元，同比+11.76%。截至2024H1 末，公司累计获得发明专利22 件，实用新型专利180 件，外观设计专利23 件，软件著作权39 件。公司研发投入长期维持在较高水平，有望不断巩固技术优势，提高产品竞争力。

2）公司募投产能有望2024 年全部达产：截至2024H1 末，公司IPO 募投建设的三期中高端数控机床产业化项目累计投入进度已达83.86%，预计在2024 年内实现全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000 台，按照公司2023 年机床平均售价约59 万元/台计算，将新增机床产值将近12 亿元，产能释放将打开公司长期成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑机床需求复苏放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.34（原值3.73）/3.90（原值4.45）/4.57（原值5.26）亿元，当前市值对应PE 分别为13/11/9 倍，考虑公司具有长期成长性，维持公司“增持”评级。