沪光股份(605333)：核心客户放量 Q2业绩量利齐升

　　投资要点

公告要点：公司发布2024 年半年度报告，业绩符合预期。2024H1 实现营收34.2 亿元，同比+142%，归母净利润2.55 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润2.45 亿元，同比扭亏。其中24Q2 实现营收18.9 亿元，同环比+149%/+23%，归母净利润1.5 亿元，同比扭亏，环比+53%，扣非归母净利润1.5 亿元，同比扭亏，环比+58%。

核心客户放量，产能利用率提升驱动业绩量利齐升。1）2024 Q2 公司营收同环比高增，24Q2 核心客户赛力斯产量同环比+747%/+14%，上汽大众产量同环比分别+2%/+7%，特斯拉产量同环比-4%/+5%，理想产量同环比分别+11%/-5%，赛力斯产量大幅提升，尤其是问界M9 在24Q2 产量环比显著增加，推动公司重庆工厂产能利用率提升，24H1 公司重庆工厂实现营业收入19.9 亿元，实现净利润1.1 亿元，净利率为5%，同比+5pct。

规模效应驱动季度毛利率再上台阶，净利率同环比显著提升。公司2024Q2 毛利率为16.51%，同环比分别+5.0pct/+2.6pct。公司24Q2 期间费用率为8.3%，同环比-5.4pct/+1.3pct，同比下降主要为收入高增带来的规模效应影响，环比提升主要为24Q2 公司计提较多售后服务费计入销售费用以及研发投入增加所致。24Q2 归母净利率为8.2%，同环比+10.1pct/+1.6pct，单季度归母净利率创2020 年以来新高。

新能源项目拓展顺利，布局海外成果初显。公司2024H1 新能源项目定点/量产情况包括： L 汽车W02、X01B、X02B 高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束等项目定点；公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L 高压线束、北京奔驰·HX243 高压线束、L 汽车X02 高压线束等项目量产。国际化方面，公司建立德国子公司KSHG，为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发，24H1 公司海外子公司KSHG创造营业收入0.8 亿元。

盈利预测与投资评级：由于公司下游客户高景气度持续，新车周期较强，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为5.8/7.5/9.3 亿元（原为4.7/6.4/8.7 亿元），同比分别+976%/+28%/+24%，对应PE 分别为22/17/14倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量，我们维持“买入”评级。