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事件:公司2024H1 实现营业收入43.22 亿元,同比+17.26%,归母净利润4.73 亿元,同比+28.33%。
2024Q2 业绩超预告上限,乘用车齿轮&智能执行机构贡献主要增量。公司2024Q2 单季度实现营业收入22.5 亿元,同/环比分别+19%/+8%,归母净利润2.5 亿元,同/环比分别+27%/+14%,超业绩预告上限。分业务看,2024H1:1)乘用车齿轮实现收入23.6 亿元,同比+28.5%,毛利率23.4%,与行业趋势一致(2024H1 乘用车销量同比+6.3%,其中新能源销量同比+32.0%),贡献业绩的主要增量;2)商用车齿轮表现稳健,实现收入4.6 亿元,同比+3.8%,毛利率26.3%;3)智能执行机构(民生齿轮)受益于智能家居业务的快速增长,实现收入2.8 亿元,同比+82%。
毛利率同环比上行,费用控制卓有成效。公司2024Q2 实现毛利率22.83%,同/环比分别+1.28/+0.18 PCT,预计主要受益于主业规模效应的提升,与民生齿轮经营效率的改善。公司2024Q2 期间费用率合计9.3%,同/环比分别+0.36/-0.59 PCT,销售/管理/研发/财务费用率,同比分别-0.03/-0.36/-0.20/+0.95 PCT。公司持续推进降本增效,费用管理卓有成效,其中财务费用率上行,主要受汇兑影响所致。
传动齿轮产能稳步扩张,环驱科技打开成长空间。1)新能源传动齿轮,截止2023 年底,已经建成产能500 万台套,后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进;2)公司2022 年收购三多乐,拓展民生齿轮业务,2023年实现收入3.8 亿元,2024Q1 已实现盈利,目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域,未来有望贡献业绩新增量。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026 年归母净利润10.6/13.2/15.9 亿元,对应PE 分别为15/12/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,减速器技术风险,新客户拓展不利风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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