中微公司(688012)：24H1签单同比高增长 加大研发投入进行新品突破

　　中微公司发布2024 半年报，收入34.48 亿元，同比+36.5%，扣非净利润4.83亿元，同比-6.9%，上半年收入同比快速增长，利润受研发投入影响同比下滑。

公司新签订单高增长，关键新品验证顺利，维持“增持”投资评级。

24H1 收入同比稳健增长，大幅增加研发投入。24H1 收入34.48 亿元，同比+36.5%；毛利率41.3%，同比-4.6pcts；归母净利润5.17 亿元，同比-48.5%，主要系23H1 出售部分拓荆科技股份，产生税后净收益约4.06 亿元，排除此影响后24H1 归母利润预计同比-13%；扣非净利润4.83 亿元，同比-6.9%，主要系公司研发等费用大幅增长，24H1研发投入高达9.7 亿元，同比+111%；剔除股份支付费用影响后，24H1 扣非净利润6.94 亿元，同比+11.7%。

24Q2 收入同环比增长，利润受研发费用影响同环比下滑。24Q2 收入18.4亿元，同比+41%/环比+15%；表观毛利率38.2%，同比-7.7pcts/环比-6.8pcts，主要系根据《企业会计准则应用指南汇编2024 年》（注：2024 年3 月发布），规定保证类质保费用应计入营业成本（23H1 列示于销售费用），公司将本期产生的预计产品质量保证损失约0.95 亿元计入营业成本，剔除该影响后24Q2真实毛利率预计超40%；归母净利润2.68亿元，同比-63%/环比+7.4%，主要系去年同期出售股份收益较多；扣非净利润2.2 亿元，同比-24.3%/环比-16.2%，主要系研发投入拖累，24Q2 研发费用率19.2%，同比+7pcts/环比+6pcts。

公司在手订单饱满，24H1 机台产值近70 亿元。截至24H1，公司存货为67.8亿元，环比+12 亿元，合同负债25.4 亿元，环比+13.7 亿元；24H1 公司新增订单47 亿元，同比+40.3%，其中等离子体刻蚀机新增订单39.4 亿元，同比+50.7%，LPCVD 设备新增订单1.68 亿元，新品开始放量；公司预计2024 前三季度新签订单将超75 亿元，同比增长超50%，全年签单将达110-130 亿元；24H1 公司生产设备833 腔，对应产值约68.65 亿元，预计2024 全年付运机台数将同比增长200%以上。

24H1 刻蚀设备收入快速增长，最关键的大马士革和极高深宽比设备验证顺利。24H1 刻蚀设备收入26.98 亿元，同比+56.7%。公司最关键刻蚀工艺设备已经在客户产线展开验证，大马士革工艺CCP 在首家先进逻辑客户端进入良率测试阶段，在第二家客户开展现场验证，极高深宽比CCP 已经在生产线验证出具备≥60:1 的量产能力，并积极布局≥90:1 刻蚀技术；多款ICP在先进存储和逻辑产线获得批量订单；晶圆边缘Bevel 刻蚀设备即将进入客户验证，TSV 深孔刻蚀机越来越多在先进封装等生产。

LPCVD 设备新品开始放量，EPI 设备进入验证阶段。24H1 MOCVD 设备收入1.52 亿元，同比-49%，主要系行业景气度下滑影响；新品LPCVD 设备首台销售，收入0.28 亿元。公司钨系列薄膜沉积设备可覆盖存储器件全部钨应用，已经完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALD W 钨设备的验证并取得客户订单；EPI 设备顺利进入客户验证阶段。

投资建议。公司24H1 收入及新签订单同比快速增长，刻蚀设备贡献主要增　　长动力。公司大马士革和极高深宽比刻蚀设备验证顺利，各新品加速突破，工艺覆盖率和市占率有望快速提升。我们预计公司2024/2025/2026 年收入为81.7/102.4/125.3 亿元，归母净利润为17.6/24.4/30.5 亿元，对应PE 为46.3/33.3/26.7 倍。维持“增持”投资评级。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。