拓普集团(601689)：绑定优质客户 业绩实现高增长

事件：公司发布2024H1 业绩报告。2024H1，公司营业总收入122 亿元，同比+33%；归母净利润14.6 亿元，同比+33%。2024Q2，公司营业总收入65 亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.1 亿元，同比+26%，环比+26%。

受益于下游客户放量，业绩实现高增长。2024H1，新能源汽车产销分别完成493 万辆和494 万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%，其中问界销量达18.2 万辆，特斯拉全球交付83 万辆，同比-6%。我们预计受益于问界等新能源车客户放量，公司业务H1 收入实现高速增长，其中汽车电子/底盘系统业务同比增速较高，分别为+744%/+31%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，其中墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中，欧洲市场开拓进展顺利，获得了宝马全球项目订单，并加紧筹划波兰工厂二期。

原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024H1，公司销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比持平；2024Q2，公司销售毛利率20%，同比-3pct，环比-2pct，销售净利率12%，同比-1pct，环比+1pct，主要系1）原材料、运费价格上涨有所影响毛利率；2）公司Q2获得政府补助1.1 亿元（Q1 为0.6 亿元），提升净利率。目前铝价有下降趋势，叠加规模效应，我们预计公司盈利能力有望稳中向上。费用端，2024H1，公司销售期间费用率8.7%，同比+0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.7/-0.6pct。

储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主，2025 年年底之前开始量产销售，2026 年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。

    　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.5/37.5/46.4 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。