拓普集团(601689)：2024Q2业绩符合预期 汽零+机器人共驱发展

　　投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入122.22 亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56 亿元，同比增长33.11%；实现扣非后归母净利润12.96 亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2 单季度公司实现营业收入65.34 亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；实现归母净利润8.11 亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；实现扣非后归母净利润7.00 亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。公司2024Q2 业绩整体符合我们的预期。

2024Q2 业绩整体符合预期，毛利率环比下降暂时承压。收入端，公司2024Q2 单季度实现营业收入65.34 亿元，环比增长14.86%。从主要下游客户2024Q2 表现来看：特斯拉全球交付44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发48.00 万辆，环比增长0.90%；比亚迪批发98.27 万辆，环比增长57.38%；上汽通用批发11.41 万辆，环比增长2.33%；赛力斯问界批发9.88 万辆，环比增长18.61%，其中问界M9 批发4.82 万辆，环比大幅增长350.47%。毛利率方面，公司2024Q2 单季度毛利率为20.40%，环比下降2.02 个百分点，预计主要系客户年降+铝价上涨+海运价格上涨等因素影响。费用率方面，公司2024Q2 单季度期间费用率为8.22%，环比下降1.11 个百分点，预计主要系收入规模环比提升摊低费用率。净利润方面，公司2024Q2 单季度实现归母净利润8.11 亿元，环比增长25.63%；对应归母净利率12.41%，环比提升1.06 个百分点。

    　　公司2024Q2 单季度实现扣非后归母净利润7.00 亿元，环比增长17.41%；对应扣非后归母净利率为10.71%，环比提升0.23 个百分点。

Tier 0.5 级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier 0.5 级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8 大产品线，单车配套价值量达3 万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023 年7 月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。

盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2 毛利率有所波动，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为27.97 亿元、35.12 亿元、45.01亿元（前值为28.33 亿元、35.97 亿元、45.51 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为1.66 元、2.08 元、2.67 元（前值为1.68 元、2.13 元、2.70元），市盈率分别为19.77 倍、15.74 倍、12.28 倍。考虑到公司作为Tier0.5 级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。