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事件:伟星新材发布2024 半年报。公司上半年实现营收23.43 亿元,同比增长4.73%,归母净利润3.4 亿元,同比下降31.23%,主要系东鹏合立投资收益同比减少1.6 亿元所致。其中单二季度实现收入13.47 亿元,同比微增0.41%,归母净利润1.86 亿元,同比下滑41.89%。
管道零售收入保持韧性,公司境外业务推进顺利。公司上半年管道类业务收入18.5 亿元,同比下降1.39%,其中零售属性较强的PPR 管道收入10.73 亿元,同比增长3.21%;部分用于工装的PE 和PVC 管道分别创收4.74 亿元、3.03 亿元,分别同比下滑3.11%和12.73%。管道收入增速放缓原因主要系地产、市政、基建等领域项目开工数量大幅减少,建设进度放缓,但零售类业务在低迷的市场环境下实现逆势增长,与公司市占率继续提升高度相关。上半年公司非管道类产品收入4.63 亿元,同比增长45.3%,主要受浙江可瑞公司自2023 年10 月起并表影响。分区域来看,上半年公司国内收入21.75 亿元,同比增长3.31%;境外收入1.68 亿元,同比增长27.39%,新加坡捷流公司经过前期整合经营效益大幅改善。
管道产品价格及盈利相对稳定,销售费用增幅较大。上半年公司综合毛利率42.11%,同比+0.95pct,Q2 毛利率42.58%,同比-1.24pct,环比+1.1pct。上半年管道类产品价格基本稳定,PPR、PE 管道毛利率分别同比增加2.03%、0.69%,PVC 管道毛利率同比减少0.94%;其他产品毛利率下降2%,推测与可瑞并表有关。费用率方面,上半年公司期间费用率24.2%,同比增加2.53pct,Q2 期间费用率24.42%,同比增加3.44pct,其中Q2 销售费用率同比增加3.86%系费用率上升的主因,一方面公司增加了市场宣传推广相关投入,另一方面浙江可瑞并表产生费用增量。对应上半年公司综合净利率14.71%,同比减少7.8pct,Q2 净利率13.92%,同比减少10.45pct,下降原因包括销售费用增加以及投资收益锐减。
现金流指标良性,中期分红回馈股东。上半年公司经营性现金流量净额为2.92 亿元,同比减少28.22%,推测与本期净利润减少有关,但绝对额仍保持较高水平;净利润现金含量0.85,较去年同期有所改善。公司执行中期现金分红方案,向全体股东按每10 股派发现金红利1 元(含税),共计派发1.57 亿元,对应股利支付率46.26%。
盈利预测与投资建议:伟星新材零售管道市占率稳步提升,工程类业务及新拓同心圆、舒适家业务尽管短期存在一定波动,但经营质量稳健向好。
此外,公司现金流优异,高分红政策长期延续,系建材板块里的优质白马。
考虑今年基建及建筑板块行情低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.3 亿、13.2 亿、14.4 亿,对应PE 分别为15 倍、14 倍、13 倍。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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