德昌股份(605555)：各业务快速增长 毛利率有所优化

事件：公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入18.6 亿元，同比+38.8%；实现归母净利润2.1 亿元，同比+20.8%。扣非归母净利润1.95 亿元，同比+17.43%。单季度来看，2024Q2 实现营收10.4 亿元，同比+33.4%；归母净利润1.22 亿元，同比-5.8%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比-9.4%。

各业务保持快速增长。家电业务：家电业务实现营业收入16.44 亿元，同比+37.00%；其中，吸尘器业务实现营业收入9.67 亿元，同比增长26.02%。小家电（个人护理电器和环境清洁电器等）销售创收6.77 亿元，同比增长56.48%。汽车零部件业务：业务实现营业收入1.48 亿元，同比+68.88%。

    　　Q2 毛利率同比提升，汇兑收益减少下财务费用率上升。毛利率：

24H1/24Q2 同比+0.04pct/+0.58pct 至17.7%/17.9%。费率端：24H1 销售/管理/研发/财务费率同比+0.10pct/-0.18pct/-0.07pct/+2.96pct 至0.4%/4.1%/3.4%/-2.3% ； 24Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+0.48pct/-0.33pct/+0.36pct/+6.42pct 至0.5%/3.7%/3.4%/-2.7%。净利率： 综上， 公司24H1/24Q2 净利率同比-1.66pct/-4.89pct 至11.1%/11.7%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.00/4.72/5.75 亿元，同比+24.1%/+18.1%/+21.8%，维持“增持”评级。