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24H1 业绩:实现收入38.59 亿元,同比+24.56%;归母净利润8.24 亿元,同比-0.88%;扣非归母净利润8.63 亿元,同比增长5.90%。毛利率35.3%,同比+0.9pct;净利率21.37%,同比-5.47pct。
24Q2 业绩:实现收入24.08 亿元,同比+34%;归母净利润5.22 亿元,同比+1.95%;扣非归母净利润4.85 亿元,同比-4.13%。毛利率31.81%,同比-0.28pct;净利率21.71%,同比-6.8pct。
营收端符合预期,臂式产品高增。2024 年上半年,北美市场需求强劲,欧洲市场更新替换需求稳定,国内市场阶段性有所波动,公司适时调整或灵活转换市场重心,最大限度保证经营安全和收益。臂式产品贡献度持续提升,上半年销售收入同比增长57.67%,占主营业务收入比例达48.57%,全年占比有望超过50%。
CMEC 于4 月份并表,影响毛利率。公司以4685.42 万美元购买CMEC 50.2%的股权,该交易于2024 年4 月22 日完成交割,实际取得CMEC 49.697%的股权。本次交易完成后,公司持有CMEC 99.497%的股权,CMEC 纳入并表范围。CMEC 是公司在美国承担销售任务的重要子公司,也是美国双反关税的直接承担方,受双反关税影响毛利率较低,并表后拉低了公司整体毛利率。
近期美国双反税率初裁已经降至9.33%,较此前的31.7%有明显下降,若后续终裁维持此结果,有望提振公司毛利率。
质保费用从销售费用科目调整为营业成本科目,影响毛利率约1.4pct。2024年3 月,财政部发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》,规定保证类质保费用应计入营业成本(此前公司计入销售费用)。公司因此对2024 年1-6月的销售费用调减5340.91 万元(毛利润相应减少5340.91 万元,影响约1.4pct),对2023 年1-6 月的销售费用调减5176.6 万元(毛利润相应减少5176.6 万元,影响约1.7pct)。
净利率下滑主要受汇率波动影响。公司上半年净利率为21.37%,同比-5.47pcts,Q2 单季度净利率21.71%,同比-6.80pcts,环比+0.89pcts。上半年,公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为2.06%/2.27%/-0.71%/3.07%,同比-1.08pcts/-0.18pcts/+6.27pcts/-0.50pcts;期间费用率合计6.69%,同比+4.50pcts。除毛利率变化外,汇兑是影响净利率的主要因素,上半年公司因汇率波动产生汇兑损失人民币 0.4 亿元,23 年同期汇兑收益人民币1.56 亿元。
维持“强烈推荐”投资评级。公司增程式臂式在海外获得客户高度认可,进入放量阶段,有望打开海外市场空间。同时北美双反税率有可能下降,有望促使公司盈利能力回升。我们预计公司24/25/26 年实现营业收入75.4/87.3/99.9亿元,同比增长19%/16%/14%,归母净利润20.7/22.9/26.2 亿元,同比增长11%/11%/14%,对应PE 为11/10/9 倍,估值仍处于较低位置,维持强烈推荐评级。
风险提示:原材料价格上涨、海外需求下降、市场竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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