川恒股份(002895)：2024H1扣非后净利润同比增长28% 公司拟收购黔进矿业58.5%股权

　　2024H1 扣非后净利润同比增长28%。公司发布2024 年半年报。

公司2024 年上半年实现营业收入24.84 亿元，同比增长32.14%，归母净利润3.54 亿元，同比增长29.40%，扣非后净利润3.50 亿元，同比增长28%。2024Q2，公司营业收入14.40 亿元，环比增长38.02%，同比增长63.40%，归母净利润2.19 亿元，环比增长62.68%，同比增长90.49%，扣非后净利润2.17 亿元，环比增长63.11%，同比增长86.28%。

分产品看，1）饲料级磷酸二氢钙，上半年实现营业收入6.33 亿元，同比增长13.25%，毛利率27.71%，同比下降7.44pct。2）磷酸一铵，上半年实现营业收入5.15 亿元，同比增长27.46%，毛利率40.81%，同比增长7.55pct。3）磷矿石，上半年实现营业收入2.10 亿元，同比增长59.78%，毛利率81.80%，同比下降6.43pct。4）磷酸，上半年营业收入7.48 亿元，同比增长78.26%，毛利率28.41%，同比下降2.22pct。

公司磷矿石满足生产所需。截止2024 年6 月30 日，福麟矿业持有的小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿具有300 万吨/年的磷矿石生产能力，基本实现磷矿石自给。2024H1，福麟矿业磷矿石开采总量 146.36 万吨，外销磷矿石 27.23 万吨。公司通过全资子公司福祺矿业间接持有天一矿业股权，持股比例为49%，天一矿业的主要资产为瓮安县玉华乡老虎洞磷矿的采矿权，目前尚未开展开采业务。

公司拟以现金8.275 亿元收购黔进矿业58.5%股权。根据公司8月21 日公告，公司拟以现金 82750.00 万元收购贵阳黔进矿业58.5%股权，黔进矿业主要资产为贵州省福泉市高坪镇老寨子钼镍钒多金属矿、磷矿，2024 年 5 月 6 日，黔源地勘取得该矿采矿许可证，有效期为 2024 年 5 月至 2034 年 5 月，该矿山保有资源量为 b 磷层磷矿石总资源量 5817.18 万吨，磷矿评估利用资源储量为 4750.06 万吨，磷矿评估利用可采储量为4180.05 万吨。贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180 万吨/年，预计投产时间为 2027 年底，达产时间为2028年底。预计正常生产年份矿山的年销售收入 69434.39 万元，年利润总额为 21591.47 万元。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为1.78、2.27、2.70 元，参考同行业估值，给予公司2024 年14 倍PE，对应目标价24.92 元（维持），维持“优于大市”评级。