老凤祥(600612)：门店突破6000家 积极布局藏宝金门店

公司1H2024 营收同比减少0.95%，归母净利润同比增长10.28%8 月29 日，公司公布2024 年半年报：1H2024 实现营业收入399.59 亿元，同比减少0.95%，实现归母净利润14.04 亿元，折合成全面摊薄EPS 为2.68 元，同比增长10.28%，实现扣非归母净利润14.60 亿元，同比增长12.93%。

单季度拆分来看，2Q2024 实现营业收入143.29 亿元，同比减少9.22%，实现归母净利润6.02 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.15 元，同比增长8.07%，实现扣非归母净利润6.25 亿元，同比增长11.77%。

公司1H2024 综合毛利率上升0.75 个百分点，期间费用率下降0.02 个百分点1H2024 公司综合毛利率为9.21%，同比上升0.75 个百分点。单季度拆分来看，2Q2024 公司综合毛利率为10.71%，同比上升1.57 个百分点。

1H2024 公司期间费用率为2.28%，同比下降0.02 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.34%/0.69%/0.20%/0.04%，同比分别变化-0.06/+0.08/-0.04/-0.0002 个百分点。2Q2024 公司期间费用率为2.74%，同比上升0.48 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.51%/1.05%/0.14%/0.05%，同比分别变化+0.12/ +0.43/ -0.07/-0.01 个百分点。

门店突破6000 家，积极布局“藏宝金”主题店2024 年上半年公司门店净增28 家，截至2024 年6 月末，公司共计拥有境内外门店6,022 家（其中境外银楼15 家）。2024 年上半年，公司组织了春节和五一期间两次订货会，并组织了各省市多场小型专场供货会。线下门店方面，公司以“国潮、国风、国韵”为主题，在全国积极布局“藏宝金”主题店；在长三角地区布局“凤祥喜事”——“老凤祥喜庆主题店”。2024 年5 月，老凤祥在湖北规模最大、品类最全、最具特色的旗舰店开业运营。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩表现低于我们此前预期，主要是黄金价格处于历史相对高位，对于黄金珠宝的终端消费具有一定抑制作用，鉴于下半年黄金珠宝景气度恢复进程尚有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026 年EPS 的预测4%/4%/2%至4.82/5.55/6.34 元。公司作为黄金珠宝龙头，竞争地位较为稳固，线下门店有序扩张，维持“买入”评级。