圆通速递(600233)：2Q24业绩符合我们预期 单票盈利企稳

2Q24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入325.65 亿元，同比+21%；归母净利润19.88亿元，同比+7%，快递业务归母净利润20.97 亿元，同比+13%；扣非归母净利润18.98 亿元，同比+6%。单票数据方面，1H24 单票收入同比-0.09元至2.68 元；单票成本同比-0.05 元至2.40 元，其中单票派送服务支出同比-0.02 元至1.27 元，单票运输及中心操作成本同比-0.06 元至0.71 元；单票归母净利润同比-0.03 元至0.16 元，单票快递归母净利润同比-0.02 元至0.17 元。

对应2Q24 业绩：收入171.37 亿元，同比+22%；归母净利润10.44 亿元，同比+9%，快递业务归母净利润11.04 亿元，同比+15%，符合我们预期（我们测得非快递业务归母净利润约为-0.60 亿元）。2Q24 单票数据方面，公司2Q24 业务量+24%达66.00 亿件（好于行业增速2.8ppt），市场份额15.3%（邮政局新口径下）：对应单票收入2.60 元，环比-0.17 元，同比-0.05 元；单票净利润0.16 元，同比-0.02 元，环比-0.01 元；单票快递净利润0.17 元，同比-0.01 元，环比-0.01 元。

    发展趋势

行业层面：快递需求数据持续向好，件量增速有望持续超预期。据邮政局，2Q24 快递行业业务量同比+21.3%，我们认为受到直播电商带动、包裹小件化及退货件影响，快递需求数据持续向好，全年行业增速有望超出15%。单价下降空间有限，行业资本开支高峰已过，竞争态势可控；8 月22 日，国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议，提出要坚决防止“内卷式”恶性竞争，我们认为监管仍延续高质量发展导向，2024 年行业价格端下行空间有限，成本仍有优化空间。

我们预期2024 年单票盈利企稳，公司将持续改善服务品质，推进国际化。

公司运用人工智能技术推动数字化转型升级、持续夯实全国网络，服务能力不断改善，1H24 签收延误率同比下降近23%，客诉率同比降4%；国际化积极推进，国际业务覆盖国家及地区超150 个，航空累计开通航线超140条。我们认为随着公司件量增长、服务提升，2024 年全年单票盈利水平有望企稳。

    盈利预测与估值

我们维持公司2024/2025 年盈利预测于43.75/49.44 亿元不变，现价对应12 倍/11 倍 P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价于21.05 元，对应2024/2025 年17 倍/15 倍 P/E，存39%上行空间。

    风险

    业务量增速低于预期，竞争格局反复。