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2Q24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:收入325.65 亿元,同比+21%;归母净利润19.88亿元,同比+7%,快递业务归母净利润20.97 亿元,同比+13%;扣非归母净利润18.98 亿元,同比+6%。单票数据方面,1H24 单票收入同比-0.09元至2.68 元;单票成本同比-0.05 元至2.40 元,其中单票派送服务支出同比-0.02 元至1.27 元,单票运输及中心操作成本同比-0.06 元至0.71 元;单票归母净利润同比-0.03 元至0.16 元,单票快递归母净利润同比-0.02 元至0.17 元。
对应2Q24 业绩:收入171.37 亿元,同比+22%;归母净利润10.44 亿元,同比+9%,快递业务归母净利润11.04 亿元,同比+15%,符合我们预期(我们测得非快递业务归母净利润约为-0.60 亿元)。2Q24 单票数据方面,公司2Q24 业务量+24%达66.00 亿件(好于行业增速2.8ppt),市场份额15.3%(邮政局新口径下):对应单票收入2.60 元,环比-0.17 元,同比-0.05 元;单票净利润0.16 元,同比-0.02 元,环比-0.01 元;单票快递净利润0.17 元,同比-0.01 元,环比-0.01 元。
发展趋势
行业层面:快递需求数据持续向好,件量增速有望持续超预期。据邮政局,2Q24 快递行业业务量同比+21.3%,我们认为受到直播电商带动、包裹小件化及退货件影响,快递需求数据持续向好,全年行业增速有望超出15%。单价下降空间有限,行业资本开支高峰已过,竞争态势可控;8 月22 日,国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议,提出要坚决防止“内卷式”恶性竞争,我们认为监管仍延续高质量发展导向,2024 年行业价格端下行空间有限,成本仍有优化空间。
我们预期2024 年单票盈利企稳,公司将持续改善服务品质,推进国际化。
公司运用人工智能技术推动数字化转型升级、持续夯实全国网络,服务能力不断改善,1H24 签收延误率同比下降近23%,客诉率同比降4%;国际化积极推进,国际业务覆盖国家及地区超150 个,航空累计开通航线超140条。我们认为随着公司件量增长、服务提升,2024 年全年单票盈利水平有望企稳。
盈利预测与估值
我们维持公司2024/2025 年盈利预测于43.75/49.44 亿元不变,现价对应12 倍/11 倍 P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价于21.05 元,对应2024/2025 年17 倍/15 倍 P/E,存39%上行空间。
风险
业务量增速低于预期,竞争格局反复。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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