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事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营收8.3亿元,同比下降0.4%;归母净利润为1.3 亿元,同比下降34.1%;毛利率为50.2%,同比下降2.5个百分点;净利率为17.6%,同比下降8.5个百分点。Q2营收为5.0 亿元,同比下降0.3%;归母净利润为1.1 亿元,同比下降21.5%。2024H1 黄山景区客流为214.0 万人,同比增长2.3%;7 月客流为48.14 万人,同比增长8.4%。
公司业绩下滑的原因为:(1)黄山市的免门票政策:24H1黄山市政府对黄山市A 类景区推出“免减优政策”,导致公司有效购票人数减少,景区业务的营收同比下滑16.0%;(2) 6月持续强降雨影响客流释放:黄山市6 月下旬持续强降雨,导致黄山景区关闭一周;(3)酒店及徽菜业务成本端略有压力:公司2024H1徽商故里门店同比去年增加,以及公司旗下太平湖漫心酒店在Q1落地,新项目落地导致公司折旧摊销同比增加,酒店业务毛利率减少2.7 个百分点,徽菜业务毛利率减少4.3 个百分点;(4)公司所得税费用同比增加68.8%:主要系2022年公司亏损,故2023Q1 所得税费用可扣减,且2023 年上半年公司享受部分税收减免政策,导致公司2024H1 所得税费用同比大幅增加。(5)费用率有所提升:公司2024H1 销售费用率为2.8%,同比增长0.9 个百分点,主要系公司广告宣传及营销费用增加所致;管理费用率为20.4%,同比增长1.4 个百分点。
索道及缆车业务韧性较强,景区盈利能力有望逐步增强。公司索道及缆车业务营收为3.1 亿元,同比增长1.3%,与黄山景区客流增速基本相当;毛利率为88.5%,同比提升0.9个百分点,毛利占比为65.3%,索道及缆车业务在当前消费环境下仍有较强韧性。池黄高铁开通后,太平湖景区交通明显改善,黄山西站距离太平湖仅15 公里;花山谜窟的花海艺境正在逐步推进中,未来盈利能力有望提升。
北海宾馆及黄山东海景区、东大门索道预计明年落地,打开黄山风景区未来发展空间。北海宾馆改造项目预计于今年年底完成,目前该项目已完成外立面基层施工70%以上,北海宾馆改造前为接待国内外政府领导人及社会名流的高端酒店;黄山东海景区及东大门索道预计在2025 年中旬落地。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0、4.9、5.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源,有望实现客流持续增长,给予公司2025 年20 倍PE,对应目标价13.40 元,维持“买入”评级。
风险提示:景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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