东方证券(600958)：投资业务表现亮眼 支撑二季度利润增长

　　核心观点

东方证券披露2024 年中期业绩，营收同比-1.4%，归母净利润同比+11.0%，ROE2.66%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入49.6 亿元，同比+16.5%；归母净利润12.3 亿元，同比+158.8%。

分业务来看：2024 前二季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-29%/ -25%/ -38%/ +49%/ -30%至10.5/ 5.5/ 7.1/22.7/ 6.9 亿元，占营收比分别为12%/ 6%/ 8%/ 26%/ 8%，占比相较去年同期分别-5%/ -2%/ -5%/ +9%/ -3%。

    　　简评

东方证券披露2024 年中期业绩，营收同比-1.4%，归母净利润同比+11.0%，ROE2.66%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入49.6 亿元，同比+16.5%；归母净利润12.3 亿元，同比+158.8%。

公司上半年业绩主要系投资业务支撑。东方证券2024 前二季度实现营业收入85.7 亿元，同比-1.4%，其中经纪业务手续费净收入10.5 亿元，同比-29%；投行手续费净收入5.5 亿元，同比-25%；资产管理手续费净收入7.1 亿元，同比-38%；投资业务收入22.7 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+49%，主要原因是固定收益类证券自营处置及持有收益同比增加；利息净收入6.9 亿元，同比-30%，主要是股票质押回购业务利息收入同比减少。归母净利润21.1 亿元，同比+11.0%；加权平均ROE2.66%，相较去年同期+0.22pct。

从资产结构来看，客户资金存款环比+1%，同比-7%至664.1 亿元；融出资金环比+12%，同比+16%至231.8 亿元；2024Q2公司金融投资资产余额2000.1 亿元，同比+11%，其中交易性金融资产余额972.8 亿元，同比-3%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.4x，相较去年同期+0.05x。

盈利预测与估值：预计公司2024-2025 年营业收入分别为174/187 亿元，同比增速2%/7%，归母净利润分别为30/34 亿元，同比增速10%/12%。以2024 年8 月30 日收盘价计，2024-2025年PB 估值约为0.92 和0.89 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：消费、投资需求疲软风险，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险等。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，二级市场大幅波动风险等。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，金融监管趋严，资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化等。

公司未妥善保存重要信息系统业务日志，不满足故障分析、调查取证等工作需要，违反了《证券期货业网络和信息安全管理办法》，2024 年7 月11 日公司收到《关于对东方证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》，或对业务产生一定影响。