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投资要点:公司保持各项业务优势,受益于监管“扶优限劣”的政策导向, 我们预计公司未来继续保持龙头地位。合理价值区间21.46-23.41 元/股,维持“优于大市”评级。
【事件】中信证券发布2024 年半年度业绩:实现营业收入301.8 亿元,同比-4.2%;归母净利润105.7 亿元,同比-6.5%;对应EPS 0.69 元,ROE 4.0%,同比-0.3pct。
第二季度实现营业收入164.3 亿元,同比+1.7%,环比+19.4%;归母净利润56.1亿元,同比-4.7%,环比+13.2%。
经纪业务小幅下滑,利息支出同比增加。2024 年半年度全市场日均股基交易额9616 亿元,同比-6.4%,两融余额14809 亿元,较年初-10.3%。此背景下公司经纪业务收入48.8 亿元,同比-7.8%,利息净收入11.4 亿元,同比-47.4%,主要原因是应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加。公司两融余额1133 亿元,较年初-5%,市场份额7.7%,较年初+0.66pct。截至2024 年上半年末,客户数量累计达 1470 万户,托管客户资产规模保持人民币10 万亿级,较2023 末实现正增长。
股权业务承压,但优势地位依然稳固。2024 年上半年公司投行业务收入17.4 亿元,同比-54.6%。股权业务承销规模同比-80.0%,债券业务承销规模同比+5.8%。
股权主承销规模317.6 亿元,排名第1;其中IPO 4 家,募资规模51 亿元;再融资19 家,承销规模193 亿元。债券主承销规模8878 亿元,排名第1;其中金融债、公司债、地方政府债承销规模分别为2386 亿元、2246 亿元、2081 亿元。
IPO 储备项目41 家,排名第1,其中两市主板18 家,创业板13 家,科创板10家。
资管业务收入小幅下滑,华夏基金保持龙头地位。2024 年上半年公司资管业务收入49.1 亿元,同比-1.1%。其中资产管理业务收入11.4 亿元,同比-3.5%,基金管理业务收入37.7 亿元,同比-0.3%。公司资产管理规模合计人民币 14564 亿元,包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划,规模分别为3571 亿元、8398 亿元、2593 亿元。公司控股子公司华夏基金上半年实现营收36.7 亿元,管理资产规模2.16 万亿元,其中公募规模1.57 万亿元,ETF 规模保持行业龙头地位。
二季度自营表现优异,拉动公司业绩增长。2024 年上半年公司投资收益(含公允价值)117.3 亿元,同比+1.7%;第二季度投资收益(含公允价值)62.7 亿元,同比+27.3%。截止至2024 年上半年末,公司自营资产规模5428 亿元,较年初+13%,其中固收自营规模4992 亿元,较年初+22%。
投资建议:我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为1.20/1.27/1.53 元,BVPS 分别为19.75/20.77/21.86 元。我们给予其2024 年1.1-1.2x P/B,对应合理价值区间21.73-23.70 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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