长城汽车(601633)：哈弗品牌环比向上 海外销量再创新高

　　事件

    　　公司发布8 月产销快报，8 月实现汽车销量9.4 万辆，同比-17.2%，环比+3.5%；1-8 月汽车累计销量74.5 万辆，同比+0.4%。

    　　哈弗销量环比向上，销量结构持续优化

8 月公司哈弗/魏牌/欧拉/坦克品牌分别实现销量5.6/0.3/0.5/1.6 万辆，同比分别-15.6%/-46.6%/-49.5%/+11.4%，环比分别+6.1%/+8.5%/+7.8%-12.5%，受益新款哈弗H6/蓝山智驾版等新车上市优化供给，主品牌哈弗/魏牌8 月销量环比向上。

年初至今公司品牌高端化进展顺利，1-8 月魏牌/坦克累计实现销量17.6 万辆，同比+51.1%，销量占比达到23.7%，同比+8.0pct，魏牌/坦克销量占比提升带动公司销量结构持续优化。8 月公司新能源汽车实现销量2.5 万辆，同比-5.5%，环比+2.9%；1-8 月累计新能源汽车销量为18.1 万辆，同比+22.2%，新能源保持高增速。

    　　优质车型供给加速，海外销量再创新高

8 月公司海外销量4.0 万辆，同比+31.6%，环比+5.9%，单月出口再创新高。1-8 月公司海外累计销量为28.0 万辆，同比+54.2%，销售占比为37.6%，同比+13.1pct，出口车型占比提升带动公司盈利能力向上。年初以来，公司加速多品牌/多车型在海外市场的布局，魏牌高山在迪拜上市、欧拉好猫登陆智利市场、长城皮卡山海炮和长城炮分别登陆澳洲和墨西哥市场、优势车型坦克SUV 登陆澳洲/墨西哥/南非/欧亚/中东等市场，车型供给丰富带动公司出口销量保持高增。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18% ， 归母净利润分别为119/145/164 亿元， 同比增速分别为70%/22%/13%，EPS 分别为1.39/1.70/1.92 元/股,CAGR-3 为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。

    　　风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期。