皖通高速(600012)：天气扰动叠加施工影响 业绩阶段承压

事件

公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收30.53 亿元，同比增长31.38%，实现归母净利润8.10 亿元，同比下降3.53%。其中2024Q2 公司实现营收17.66 亿元，同比增长49.83%，实现归母净利润3.50 亿元，同比下降7.85%。

    2024H1 公司路费收入同比下滑8.6%

2024H1，公司实现通行费收入18.62 亿元，同比下降8.55%，主要系上半年受到多轮雨雪冰冻恶劣天气影响、免费通行天数增加、周边路网分流及改扩建等因素影响。其中合宁高速实现收入6.83 亿元，同比下降2.56%，表现相对稳健；宣广高速/广祠高速受改扩建施工影响，自3 月8 日实施单向通行并封闭部分站点致使通行费下滑明显，2024H1 收入同比下降58.03%/48.44%；宁宣杭高速/岳武高速因断头路打通车流量提振明显，2024H1 收入同比增长73.75%/67.54%。

收费公路主业毛利率同比下降3.5pct

2024H1 公司收费公路业务成本为7.47 亿元，同比增长0.59%，毛利率为60.49%，同比下降3.51pct；宣广改扩建PPP 项目建造服务收入采取零毛利确认方式，2024H1 建造期收入/成本为11.21/11.21 亿元，同比增加8.85 亿元。2024H1，公司财务费用为0.32 亿元，同比下降38.34%，主要系公司存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。

    宣广高速改扩建即将完成

目前公司在建项目主要为宣广高速改扩建PPP 项目，宣广改扩建于2022 年2 月开工建设，2024H1 完成投资11.21 亿元，累计实际投入50.14 亿元。宣广高速改扩建即将完成，高界高速启动改扩建前期工作。

    盈利预测与评级

考虑到公司受到上半年恶劣天气以及改扩建施工等因素影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为76.15/50.82/47.71 亿元，同比增速分别为14.83%/-33.26%/-6.13%；归母净利润分别为16.23/17.84/18.94 亿元，同比增速分别为-2.24%/9.91%/6.21%；EPS 分别为0.98/1.08/1.14 元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。