东鹏饮料(605499)：新品迸发新能量 全国化加速推进

事件概述

8月30日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业总收入78.73亿元， 同比+44.19%； 归母净利润17.31亿元， 同比+56.17%；扣非归母净利润17.07亿元，同比+72.34%。其中，单Q2实现营业收入43.91亿元，同比+47.88%；归母净利润10.67亿元，同比+74.62%；扣非归母净利润10.82亿元，同比+101.51%。

核心单品稳健增长，新品规模快速扩张。公司核心单品东鹏特饮延续稳健增长态势，24H1 营收68.55 亿元，同比增长33.49%，其中Q2 营收37.54 亿元，同比增长36.42%。核心单品的稳步增长为新品释放增长势能提供了坚实的基础，东鹏补水啦在产品端持续拓展SKU，渠道端拓展终端网点，品牌端强化宣传力度，上半年实现收入4.76 亿元，同比增长281.12%，销售占比由2.29%提升至6.05%；其他饮料收入5.31 亿元， 同比增长172.16%， 销售收入占比由3.58%提升至6.76%。公司当前已成功构建以能量饮料为核心，同时涵盖了咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料以及多喝多润大包装系列，形成了一个全面且均衡发展的产品矩阵，实现从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

全国化步伐再提速，直营及线上渠道表现亮眼。24H1 全国区域合计实现营收46.98 亿元，同比增长57.02%，增速较24Q1 进一步提速。

24H1 大本营广东市场表现稳健，实现营收21.14 亿元，同比增长13.79%，占比同比下降7.17 个百分点至26.9%；省外华东/华中/西南/华北等市场实现高增，24H1 实现营收11.58/10.69/9.22/9.87 亿元，分别同比+53.60%/+51.86%/+75.57%/+99.14%。同时公司积极拓展新兴渠道，24H1 线上与直营渠道实现营收1.89/8.61 亿元，分别同比+96.56%/+69.10%，实现多种类全方位销售渠道齐头并进。公司持续推进全国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透、延伸。截至2024H1末，公司经销商合作伙伴已达2982 家，销售网络覆盖全国逾360 万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1 亿。

报表质量亦优，产能布局不断完善。24H1 公司毛利率同比提升1.50个百分点至44.60%，主要系生产端成本影响；净利率同比提升1.69个百分点至21.98%。销售费用同比增长41.91%，主要系公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加以及加大冰柜投入所致，但销售费用率同比下降0.25 个百分点至15.56%，费用控制良好。经营活动产生的现金流量净流入22.67 亿元，同比增长74.68%。同时，公司产能布局不断完善，3 月先后迎来天津生产基地奠基与长沙生产基地的正式投产，4 月中山生产基地完成签约，通过在关键区域建立的九大生产基地，加强了对国内市场的进一步覆盖，降低物流运输成本，为多品类战略的深化实施提供了坚实基础。

    投资建议

公司上半年延续高增势头，继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵，并通过线上线下多维度推广，持续获得消费者的信赖与复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展，随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓， 我们预计公司24-26 年营业收入153.45/194.86/232.17 亿元， 同比增速分别为36.25%/26.98%/19.15%；归母净利润分别为28.95/38.40/47.40 亿元，同比增速分别为41.92%/32.64%/23.45%。对应PE 33/25/20 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料成本上涨、新品发展不及预期。