平高电气(600312)：业绩超预期 特高压及主网建设持续推进

　　业绩

公司公布2024H1 业绩，实现营收50.42 亿元，YoY+4.50%；实现归母净利润5.34 亿元，YoY+60.00%；实现扣非归母净利润5.32 亿元，YoY+60.41%。其中2024Q2 实现营收29.98 亿元，YoY+4.53%；实现归母净利润3.04 亿元，YoY+66.02%；实现扣非归母净利润3.04 亿元，YoY+70.06%。

特高压及主网建设持续推进，配网及网外市场前景广阔①特高压及主网建设持续推进。2024 年上半年高压板块实现收入30.3亿元，毛利率27.6%，同比提升4.7%，主要得益于百万伏以及750kV 等高附加值产品的占比提升。随着陇东-山东等特高压直流项目750kV 产品交付在即，以及大同-怀来-天津特高压交流项目潜在招标，公司业绩有望进一步增长。此外，特高压和主网架投资保持高位，国家电网输变电设备集招2024 年前三批金额达433 亿元，较同期持续保持增长态势，公司凭借市场领先优势中标量稳居市场第一。②配网业务方面，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027 年）》为配网行业发展提供政策支持，预示着公司配网业务将迎来新的增长期。③网外业务方面，市场拓展成效显著。随着火电、核电等大型传统电源并入1000kV 或750kV 骨干网架，公司在电厂升压站建设中超特高压产品的订单有望实现高速增长。

海外市场拓展加速，市场影响力显著提升

公司积极拓展全球市场，产品已覆盖超过70 个国家与地区，并成功构建了完善的海外营销网络。特别是在252 千伏组合电器和中压环网柜领域，公司已成功打入欧盟高端市场。此外，公司在意大利ENEL 项目中以2.6 亿元的中标金额，实现了中压环网柜和252kV GIS 设备在欧盟市场的首次突破。同时，公司还中标了西班牙能源集团的72.2kV 至145kVHGIS 设备供货项目及德国的110kV 升压开关站项目，进一步巩固了在欧洲高端市场的地位。

    　　投资建议

考虑到特高压及主网建设加速，海外市场拓展显著，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26 归母净利润分别为11.22/14.15/17.05 亿元，对应PE 分别24/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示