亚辉龙(688575)：发光业务持续高增 提质增效利润表现亮眼

　　投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年半年度报告。

    　　24H1 公司营业收入9.6 亿元（同比-10.7%，下同），归母净利润1.73 亿元（+22.3%），扣非1.6 亿元（+25.9%）。

24Q2：收入5.3 亿元（+27.4%），归母净利润1.07 亿元（+77.5%），扣非1.04 亿元（+132%）。

    　　发光业务延续高增，常规/自免业务齐放量

2024H1 公司非新冠业务营收9.6 亿元（+31.9%）。其中国内非新冠自产6.9 亿元，+42.7%，海外非新冠自产1.0 亿元，+52.3%。自产发光营收7.2 亿元，同比+48.5%。单Q2 非新冠营收同比+31.9%，自产发光+48.9%。从项目来看，24H1 术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能等常规项目营收同比+52.5%，化学发光法自免诊断项目同比+46.2%。

    　　装机进展顺利结构持续优化，海外高速拓展

24H1 化学发光仪器新增装机1,170 台：国内新增638 台，其中600速机301 台（占比47.2%），高端机型带动客户结构持续优化，截止H1 公司三甲医院覆盖率已超70%。海外实现装机532 台，其中300 速机器新增45 台，同比+275%。公司海外拓展顺利，业务覆盖110 个国家和地区，工作重心聚焦于试剂销量的提升及本地化市场拓展的深度推进，有望延续海外高增速表现。

    　　Q2 利润环比大幅提升，盈利水平有望延续

综合毛利率：23Q3/23Q4/24Q1/24Q2 为62.6%/67.3%/62.3%/62.2%，我们认为在行业多重因素扰动下，整体毛利率企稳，随着业务结构的持续优化有望稳健向上。

费用率方面：24H1 销售/管理/研发费用率为20.0%/8.5%/16.1%，同比提升3.9pct/0.6pct/3.3pct。单Q2 来看，销售/管理/研发费用率为19.0%/8.5%/13.3%，同比-2.5pct/+0.7pct/-5.4pct。公司提质增效举措效果显著，利润释放有望延续。

    　　盈利预测与投资建议

公司24Q2 延续高增，利润表现亮眼，为全年业绩增长奠定良好基础。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.8/6.5/8.2亿元，以2024 年9 月2 日收盘价计算,对应PE 为24/18/14 倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，维持“买入”评级。

    　　风险提示

竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险