朗姿股份(002612)：拟现金收购北京丽都及湖南雅美股权 内生外延持续扩张

事件：公司发布24 年半年报。24H1 实现营收26.89 亿元/yoy+6.21%，归母净利润1.52 亿元/yoy+1.14%。单季度看Q2 实现营收12.89 亿元/yoy+1.07%，归母净利润0.7 亿元/yoy-12.03%。其中24H1 分业务看：①女装业务：实现营收10.1 亿元/yoy+11.41%，毛利率64.29%；②医美业务：实现营收11.9 亿元/yoy+6.02%，毛利率54.23%；③婴童业务：实现营收4.5 亿元/yoy-4.13%，毛利率63.52%。

    　　医美业务：内生外延齐头并进

1）分品牌看：24H1 年米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.4/0.9/2.2/1.8/1.1/0.6 亿元， 同比+3.9%/+14.1%/+11.5%/+9.8%/-4.2%/+4.7%。

2）分业务类型看：24H1 年手术类实现营收1.7 亿元/yoy-16.8%；非手术类实现营收10.3 亿元/yoy+11.1%。

3）现金公告收购北京丽都及湖南雅美股权，加快医美全国化发展。北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都80%、20%的股权，以及博辰九号持有的湖南雅美70%的股权。本次交易完成后公司将持有北京丽都全部股权及湖南雅美70%股权。

标的质量：①北京丽都：位于北京朝阳区亚运村黄金地段，总营业面积达8000+平方米；2023 及2024H1 营收分别为2.4/1.1 亿元；2023 及2024H1 净利润分别为0.18/0.11 亿。②湖南雅美：集医疗美容、临床医疗、学术交流、培训教学为一体的规范化医美品牌机构；2023 及2024H1 营收分别为1.8/0.96亿元；2023 及2024H1 净利润分别为0.12/0.08 亿。

作价：①北京丽都80%（来自博辰五号）、20%（来自丽都股份）股权的转让价格分别为2.64 亿元、0.66 亿元，合计3.3 亿元。②湖南雅美70%（来自博辰九号）股权的转让价格为2.52 亿元。

业绩承诺：①北京丽都：2024-2026 年度的净利润（公司经审计扣除非经常性损益后的净利润）分别不低于1,999 万元、2,146 万元及2,475 万元，累计不低于6,620 万元。②湖南雅美：2024-2026 年度的净利润（公司经审计扣除非经常性损益后的净利润）分别为不低于1,723 万元、2,447 万元及3,109 万元，累计不低于7,279 万元。

投资建议：从衣美到颜美，公司已于高成长性的医美板块构建了一套相对成熟的管理和运营体系、明确的外延拓展和内生增长相结合的发展模式助力业务持续扩张，我们预计公司 24-26 年归母净利润 3.3/3.9/4.5 亿元，对应PE17/15/13x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、收购事项的审批风险、业绩承诺不能达标的风险、交易对方履约风险、医美机构经营风险