百龙创园(605016)：业绩持续增长 新产线即将放量

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入5.3 亿元（同比+28.7%），实现归属净利润1.2 亿元（同比+31.2%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比+31.0%）。其中Q2 单季度实现收入2.8 亿元（同比+27.9%，环比+10.8%），归属净利润6602 万元（同比+41.5%，环比+23.3%），实现归属扣非净利润6006 万元（同比+35.9%，环比+17.2%）。

    　　事件评论

24H1 公司益生元以及膳食纤维系列产品高速增长。2024 年上半年，公司益生元、膳食纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖醇实现营业收入1.53、2.88、0.60、0.03 亿元，同比变化+43.7%、+35.4%、-26.3%、-56.6%，主要是得益于境内外市场需求的快速增长以及公司产品结构调整所致。2024Q2，公司益生元、膳食纤维、健康甜味剂实现营业收入0.80、1.53、0.35、0.01 亿元，同比变化+34.4%、+37.8%、+19.0%、-62.3%，环比变化+8.7%、+12.8%、+46.3%、-27.8%。综合看，上半年公司益生元、膳食纤维收入实现大幅增长，公司于6 月底公告新建项目投产的公告，二季度公司三大主要业务均实现环比增长，体现了膳食纤维、益生元、阿洛酮糖产品行业快速的发展，以及公司较强的运营能力。

新产能全面投产，未来放量逐步推进。公司5 月底公告，募集资金投资建设的“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，生产线已于近期正式全面投产。2024Q2 末，公司固定资产由Q1 的3.2 亿元增加至8.7 亿元，主要是新产线转固所致。在此之前公司产能已趋近饱和，新建项目已完工达产，产能释放有效缓解公司产能相对不足的问题，本次项目投产将明显增强公司产能、产品市场竞争力和盈利能力，同时对公司未来经营业绩产生积极的影响，进一步巩固公司行业优势地位。

泰国项目支撑远期发展，进一步布局功能糖新项目。公司于2023 年10 月份公告，拟在泰国投资建设功能糖生产基地项目，预计投资金额为4.5 亿元。一方面，泰国具备明显的原材料成本优势，项目建成有利于降低公司的生产成本。同时，美国作为公司最重要的海外市场仍然对部分产品加征高额关税，而泰国生产基地的建设，相关产品出口到美国只征收基础关税。2024 年8 月，公司发布投资建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"的公告，拟投资2.1 亿元建设11,000 吨异麦芽酮糖、1,800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖产品，项目建设期为24 个月。公司每年开发5-6 种新规格型号产品，推出2-3 款新品满足不同客户需求，例如2023 年开发无糖抗性糊精、高DE 值抗性糊精、复合益生元（纤维）、异麦芽酮糖醇、抗性淀粉并推向市场，2024 年开发母乳寡聚糖，蔗糖结晶果糖等新品，保持公司对市场的引领作用。

公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖海外应用快速。预计24-26 年归属净利润为2.7、3.6，4.7 亿，维持“买入”评级。

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    　　风险提示

    　　1、市场竞争或产品被替代的风险；

    　　2、原材料价格波动风险。