天奈科技(688116)：出货环比稳增 海外加速延拓

　　事件描述

公司发布2024 年中报，上半年实现收入6.47 亿元，同比增长0.88%，归属母公司股东净利润1.16 亿元，同比增长28.52%，扣非后归属母公司股东净利润1.11 亿元，同比增长45.84%。

    　　拆分到二季度，2024Q2 实现收入3.40 亿元，同比下降6.29%，归属母公司股东净利润0.62亿元，同比增长23.08%，扣非后归属母公司股东净利润0.60 亿元，同比增长35.87%。

事件评论

分产品看，24H1 碳纳米管导电浆料和碳纳米管粉体的收入分别为6.43、0.03 亿元，预计均价同比有所下降，主要受产品结构调整影响，以及客户直供NMP 原料所致。2024 年上半年公司期间费用率为16.58%，同比增长0.47pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.94%、6.37%、7.80%和1.48%，同比分别下降0.07pct、提升1.07pct、提升0.62pct、下降1.15pct，其中管理费用增加主要系常州办公大楼及设备转固，研发费用增加系公司持续增加科研投入。最终公司实现归母净利1.16 亿元，同比大幅增长。

2024Q2 公司收入3.4 亿元，同比下降6.29%，出货端预计环比大幅增长。盈利方面，公司24Q2 毛利率为38.80%，同比增长6.68pct。费用方面，2024Q2 期间费用率为17.3%，同比增长2.89pct，环比增长1.48pct，主要系研发费用率增长明显，Q2 研发费用率为8.31%，同环比分别增长1.75pct 和1.07pct。最终24Q2 实现归母净利约0.62 亿元，同比增长23.08%，其中单吨盈利仍有所下滑，主要与产品结构变化有关。

其他财务指标方面，公司2024 年H1 实现经营性现金流净流入0.56 亿元，同比2023 年下降明显；2024Q2 实现经营性现金流净流出约0.12 亿元。资本开支方面，2024 年H1资本开支约2.65 亿元；2024Q2 年资本开支约1.02 亿元，同比增长明显。公司美国、四川基地建设有序推进，并积极和日韩客户沟通合作，持续开拓海内外负极材料市场。

继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2024 年归属母公司股东净利润约3.1 亿元，对应估值约23 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业景气下行风险；