圣泉集团(605589)：主业量增明显 特种电子树脂及生物质项目完成投产

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入46.3 亿元（同比+6.0%），实现归属净利润3.3 亿元（同比+5.9%），实现归属扣非净利润3.2 亿元（同比+13.5%）。其中Q2 单季度实现收入24.9 亿元（同比+6.7%，环比+16.6%），归属净利润1.9 亿元（同比+4.8%，环比+41.2%），实现归属扣非净利润1.9 亿元（同比+7.9%，环比+52.2%）。

    　　事件评论

传统主业酚醛树脂、铸造树脂销量显著增长。2024 年以来，在经济形势低迷、下游增长未达预期的情况下，公司积极调整经营策略，降本增效、客户挖潜，酚醛树脂、铸造用树脂销量实现逆势显著增长、份额进一步提升。酚醛树脂方面，2024H1 公司实现销量25.6万吨，同比增长11.3%，各领域销量均有较大提升，磨料磨具用酚醛树脂销售额、利润增长较大；摩擦材料用酚醛树脂开发新能源车专用树脂，利润增加明显；油田等新领域也取得突破，成为公司大酚醛产业的新亮点；铸造树脂方面，2024H1 公司实现销量8.4 万吨，同比增长9.0%，涂料产品增速明显，新能源副车架专用冷芯盒树脂、新型温芯盒无机粘结剂等先后获得客户认可，性能处于行业领先水平，在新能源汽车领域带来新的增长极。

    　　盈利能力方面，2024H1 公司合成树脂及复合材料板块毛利率为24.1%，基本保持稳定。

PPO 项目顺利投产，陆续进入发样测试。2024 年上半年，受益于AI、光模块市场爆发，电子行业，尤其是PCB、CCL 相关行业市场需求旺盛。尽管如此，单个产品价格涨跌不一，电子化学品产品组合优势体现，多元化的产品组合得益于多年的人才引进和产品研发，为电子化学品全行业提供一站式解决方案。公司特种电子树脂今年上半年涨势明显，年产1000 吨官能化特种电子树脂已经开始投产，新产线产品陆续发样测试，DCPD 环氧等产品产能与销售量均持续扩大。同时，公司积极开拓封装市场，目前有多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂在封装载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM、塞孔油墨获得客户认证，实现持续增长。

生物质项目改造后开机投产，运行平稳。生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产量大幅提升，实现产品销量和净利润的增长。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”完成改造后6 月份开机投产，运行平稳。目前产能稳步爬坡中，产能利用率已达到70%，预计四季度能实现完全达产，工艺的彻底打通既为后期规模化复制奠定了基础，又进一步丰富了生物质产品结构，拓展了产业空间。

维持“买入”评级。公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间，预计2024-2026 年业绩为9.4、12.3、15.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目建设进度不及预期风险；