腾景科技(688195)：光通信元器件需求向好 持续推动附加值升级

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腾景科技2024年半年度报告显示，24H1公司实现营业收入2.12亿元，同比+26.77%；实现归母净利润0.33亿元，同比+60.98%；毛利率为36.9%，同比+10.24pct。

    　　从2024年Q2单季度来看，公司实现营业收入1.18亿元，同比+32.12%；实现归母净利润0.22亿元，同比+55.74%；毛利率为40.73%，同比+11.31pct。

高速光通信元器件需求向好，公司2024H1业绩增长迅速。2024年H1，公司营业收入和归母净利润分别同比增长迅速，主要得益于AI算力驱动下高速光通信元器件的需求增长，公司光通信业务规模进一步扩大。2024年H1公司综合毛利率36.90%，2023年毛利率为30.77%。分业务条线看，2023年光学元件/光纤器件业务全年毛利率仅31.63%/26.12%，2024年H1的毛利率分别增长至36.88%/34.97%。此外，2024年完成收购后，GouMax纳入合并报表范围，故新增高毛利光测试仪器产品线，营收0.06亿元，占比2.96%，有效改善综合毛利率。

研发指向高端化，新品进展顺利。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，多个在研项目处于国内领先水平，积极进行 AR 近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局，旨在提升产品附加值。在费用方面，2024年H1，为前瞻性布局光学光电子行业，公司的研发费用为2226.83 万元，同比+45.29%。具体产品而言，合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产；南京分公司开展AR领域的纳米压印衍射波导片产品试样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发。新品陆续推出，有望打开新一轮成长曲线。

完善海内外布局，构建未来蓝图。报告期内，公司完成对美国GouMax公司的收购及增资，在泰国购置土地并拟自建厂房，增强海外订单交付能力。与此同时，推进在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证。推动公司业务往更高端的价值链跃升，为实现公司的高质量发展和可持续发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资建议：公司自2013年成立以来专注于光学元器件赛道，目前已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作。公司2024年上半年业绩表现良好，伴随下游光通信整体市场回暖，AI、AR等技术的持续发展与落地，有望迎来新一轮成长。我们预计公司2024-2026年的收入分别为4.81/6.57/8.71亿元（2024-2025年原值4.31/6.08亿元，新增2026年预测值），归母净利润分别为0.77/1.03/1.36亿元（2024-2025年原值0.66/0.93亿元，新增2026年预测值）。公司布局广泛，核心产品有望受益于AI带来的服务器升级热潮，维持公司“持有”评级。

    　　风险提示：核心竞争力风险、毛利率下滑的风险、重大客户变动风险、商誉减值风险、行业竞争风险、宏观环境风险。