杭氧股份(002430)：气价环比企稳 设备订单饱满

　　事件描述

    　　2024H1 公司实现营收67.27 亿元，同比+4.40%，实现归母净利润4.37 亿元，同比-16.76%。

其中2024Q2 实现营收34.22 亿元，同比+8.45%，实现归母净利润2.33 亿元，同比-6.33%。

    　　事件评论

    　　营收同比提升，利润降幅缩窄。2024Q1 公司营收同比+0.51%，归母净利润同比-26.15%。

Q2 营收增速环比扩大，利润降幅环比缩窄。气体销售、空分设备业务毛利率同环比均有下降。2023H1 气体销售/空分设备毛利率分别为21.1%/31.65%，2024H1 分别下滑至18.42%/25.44%，主要系空分气价格同比仍然下跌，致气体业务盈利能力承压。

气价筑底，静待气体业务景气度修复。2024H1 以来，气体价格同比仍有下降，但液氧、液氮环比企稳。2024 年8 月，液氧月均价环比涨2.1%，同比跌18.56%；液氮月均价同比-12.5%，环比+8.3%；液氩月均价环比降16.16%，同比降38.13%。预计随着经济预期好转，下游相关行业逐步恢复，对气体市场需求或有带动。

空分设备、石化设备订单情况良好，石化设备订单超23 年全年。2024H1 公司设备累计订货额37.81 亿元，签订大中型空分设备14 套，其中6 万以上特大型空分7 套。石化设备新接合同23 个，累计合同额7.63 亿元。公司重点项目顺利推进，山东杭氧105000Nm/h 空分进入交货安装关键期、裕龙杭氧3 套80000Nm/h 空分首套进入开车调试期，国产板翅式换热器也得到很好应用。设备海外市场持续拓展。公司空分设备外贸额超过23年全年总额，签订了印度64000Nm/h、墨西哥50000Nm/h 等订单。石化工程外贸订单额占比32%，板翅式换热器、冷箱、LNG 成套项目出口额都有所提升。

气体零售额基本持平，液体销量持续增长，市场占有率进一步扩大。2024H1，公司气体销售实现营收40.24 亿元，同比基本持平。气体均价缓跌，液体销量持续增长。公司在有机硅、泛半导体（传感器、车载半导体）领域实现零突破，完成纯氧燃烧和纯氧精炼两个项目市场化推广，在PSA、氢气、医疗健康领域也取得新进展。

投资设立全资子公司，收购空分资产并投资新建两套30000Nm/h 空分装置项目。公司投资设立南昌杭氧气体有限公司，实施受让方大特钢持有的16300Nm/h、10000Nm/h、4500Nm/h 三套空分装置、4 套6000/85 型VPSA 装置，并由气体公司投资新建两套30000Nm/h 空分装置。预计总投资49,300 万元，其中资产收购及合同转让合计11,578万元，新建空分装置总投资为36722 万元。公司已与方大特钢签订供气合同，项目合同期为21.5 年。

    　　预计2024/2025 年公司实现净利润11.06、13.32 亿元，对应PE 15/13 倍。

    　　风险提示

1、行业竞争加剧的风险；

    　　2、气体价格表现低迷的风险。