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本报告导读:
公司2024 年上半年业绩低于预期。硅铁、PVC 行业均处于周期底部,公司业绩受价格拖累。公司现金流稳健,回购叠加分红凸显公司投资价值。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司 2024 年上半年实现营收 134.11 亿元,同比下降10.44%;实现归母净利润10.07 亿元,同比下降39.56%,公司业绩低于预期。考虑到行业价格持续下行,下调公司2024-25 年归母净利润预测为19.59/21.24 亿元(原33.56/36.43 亿元),新增2026年归母净利润预测为23.74 亿元,对应EPS 为0.7/0.76/0.85 元。考虑到行业整体估值水平的下移,参考同类公司,给予公司2024 年15倍PE 进行估值,下调公司目标价至10.5 元(原12.74 元),维持“增持”评级。
硅铁具备成本优势,公司现金流稳健。生产1 吨硅铁需要8000-8400kwh 电力,硅铁生产成本中电力成本占比为60-70%,公司自产煤炭且拥有自备电厂,用电成本低于行业平均水平,硅铁生产成本领先行业。受益于公司能源成本优势,PVC、烧碱等化工产品的成本同样具备优势。2024 年上半年,公司经营性净现金流12.11 亿,在行业底部区域公司现金流保持稳健。
硅铁行业处于底部区域,硅铁价格拖累公司盈利。2024 年上半年硅铁市场先跌后涨,波动较大。硅铁需求大部分为钢铁,受到钢铁行业盈利下降的影响,硅铁的价格同比2023 年有所下降,拖累公司上半年盈利。从行业来看,硅铁价格低位情况下,行业普遍亏损,产能利用率处于低位,行业处于底部区域,继续下行的空间有限。
持续回购叠加高比例分红,公司投资价值凸现。公司7 月5 日公告,控股股东一致行动人计划增持公司B 股股份,增持金额不低于3000万美元,不高于3500 万美元。公司近年持续增持股权,体现出对自身发展的信心。公司2023 年分红比例为77.11%,较2022 年上升34.87 个百分点,公司现金流稳健,回购叠加高比例分红凸显公司价值。
风险提示:硅铁价格持续下跌,煤炭价格大幅下跌。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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