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中远海特发布半年报,业绩超预期。2024 年上半年公司实现营收74.8 亿元,同比增长25.4%;归母净利润7.3 亿元,同比增长13.4%;扣非利润同比增长7.2%。24Q2 公司实现营收40.5 亿元,同比增长36.3%;归母净利润3.9 亿元,同比增长53%;扣非利润同比增长7.8%。
公司并表远海汽车船公司,24H1 业绩超预期。公司上半年多用途市场运价同比有所下滑,红海绕行驱动运价上行将在Q3 报表中体现。另外,公司4 月起并表远海汽车船公司,汽车运输业务毛利增长明显。24H1 公司营收增速超25%(受汽车船公司并表影响);毛利率为18.6%,同比-1.2pcts,其中 Q2毛利率为 17.2%,同比-0.5pcts(同比下滑主要因MPP 市场运价相较23Q2较弱)。费用方面,主要因企业合并,24H1 公司管理费用同比增长约1 亿元;同时因美元利率上涨导致利息支出增加,24H1 财务费用同比提升 0.26亿元至 2.18 亿元。其他方面,因并表远海汽车船,非经贡献1.2 亿。
分部业务:MPP 市场运价上行收益将在Q3 释放、汽车运输毛利增长明显。
1)24H1 多用途船、重吊船毛利分别为2.6/3.2 亿元,同比+20%/-3%。24H1公司MPP 市场均价为1.49 万$/天,同比-11%;红海绕行对MPP 运价有带动作用,预计运价上行收益将在Q3 释放(Q3 均价环比+10%)。
2)24H1 纸浆、汽车船毛利分别为2.1/1.4 亿元,纸浆同比+69%,汽车船利润去年同期主要为投资收益,因此毛利基数为0。汽车出口市场高景气,24H1公司汽车发运量13.9 万辆,同比+26%。纸浆船期租收益受汽车业务带动,运价同比+29%;汽车船期租运价同比+106%。
3)24H1 半潜船毛利1.7 亿元,同比-14%。主要因海工市场需求有所下降,半潜船期租价格同比-21.7%。
投资建议:1)MPP 市场运价预计Q3 仍有较强支撑;2)看好汽车出口物流市场增量空间,目前关税提升难以改变2-3 年内国内汽车出口增长势头;3)年度现金分红比例维持50%;4)未来公司加强治理水平,同时强调成本费用管控。预计24-26 年利润分别为14/18/21 亿元,同比分别增长34%/28%/14%,成长性较好,对应24 年盈利,PE 估值为 8.3x,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济下滑、国际贸易摩擦、业绩测算风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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