万物公式网是一个专注于股票软件、股票公式资源分享的平台
微信公众号:万物狙击

网站首页 > 精选研报 正文

新澳股份(603889):羊毛羊绒双轮驱动成势 成长提速有望催化价值重估

admin 2024-10-22 01:35:38 精选研报 9 ℃

  投资要点:

“宽带战略”起航五年,独立成长性穿越疫情与去库存。20Q3 起至今已连续16 个季度实现营收同比正增长,21-23 年营收/归母净利润CAGR 分别+14%/+16%,24H1 再创历史同期新高。本轮超长周期的成长性,一是始于19 年“宽带战略”指向扩大品类宽度与应用广度,挂钩更大市场发展空间,二是基于核心管理团队的顺利换代,并时隔八年实施新一轮限制性股票激励计划,激发积极的增长目标。历经30 多年发展,公司不仅已完成直面全球品牌的源头攻关,并且引领上游竞争升维至非标开发、快速响应、溯源交付,从而摆脱过去标品同质化的低维成本竞争局面,奠定了持续提升份额、做大规模的底层竞争力。

毛纺行业洗牌彻底,混纺化放大纱线市场规模。1)羊毛纱:我们测算23 年精梳羊毛纱单品种市场规模超17 万吨,新澳销量1.5 万吨,在国内/国际市占率13.9%/3.5%,位居第一/第二,国内加速出清,昔日竞对差距拉大,国际市场中德国南毛全球产能规模约3 万吨。

羊毛天生是优质的运动户外用料,近年来Icebreaker、Outopia 等主打美利奴羊毛的户外品牌受热捧,羊毛T 恤等零售端跑量级产品有望涌现,带来潜在增量市场。2)羊绒纱:

我们测算23 年全球粗梳羊绒纱线市场规模超2 万吨,新澳销量1996 吨,在国内/国际市占率14.9%/4.6%,位居第二/第三,康赛妮等大型羊绒纱制造商主要在中国,而享誉全球的顶级羊绒制造商多数在欧洲,近年来被奢侈品集团频频收购,视为稀缺的供应链价值。

羊毛扩产+羊绒满产起点,双轮共振有望抬升成长斜率。1)羊毛纱24 年起步入密集投产期,中期目标产能翻番。越南基地关税与成本优势显著,成为稀缺的东南亚产能选择,宁夏基地利用现有空余厂房直接上线新产能,节省大量土建,每万锭投资额较越南节省超40%,成为未来低成本扩产支点。2)羊绒纱第二成长曲线,从增收走向增利的质变时刻。

      宁夏新澳粗纺羊绒产能全年度满产在即,高饱和运转有望带动毛利率非线性提升,中期看宁夏新澳羊绒潜在营收约17 亿元,净利润约2 亿元,较23 年0.78 亿元增量空间大。

需求足悲+供给收缩,新年度澳毛价格上行空间大于下行。1)供给端:澳大利亚羊毛产量预测委员会(AWPFC)最新下调24/25 年度羊毛产量(含脂)至28.5 万吨,同比下降超10%。2)需求端:下游去库存之后的库存水位不高,且历史上美元指数转弱有助于需求回暖、价格回升,当前多种细度规格的毛价已跌至历史底部,一旦需求改善具备弹性空间。

投资分析意见:全球毛纺纱线专业供应商,当下正处于羊毛纱扩产与羊绒纱满产起点,双轮共振有望驱动成长提速,重申维持“买入”评级。维持盈利预测,我们预计24-26 年归母净利润4.5/5.1/5.9 亿元,对应PE 为11/9/8 倍。参照可比公司平均PEG,给予24PEG约1 倍,对应24PE 为14 倍,目标市值62 亿元,较2024/9/25 市值有29%上涨空间。

      风险提示:羊绒业务不及预期;下游订单走弱;原材料价格波动;关税风险;汇率风险。

更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击

其他说明

1、在下载过程遇到问题,请您 联系客服:QQ:2180737354 或 微信1:bsqj88886 或者 备用微信:bsqj88887 ,我们会在第一时间修复和反馈。
2、本站所提供的股票指标等资源仅供参考学习交流,没稳赚的指标,赢亏自负,如果觉着指标好用请支持正版,否则产生的一切后果将由下载用户自行承担,有部分股票指标资源为网上收集或仿制而来,若模板侵犯了您的合法权益,请来联系我们,我们会及时删除,给您带来的不便,我们深表歉意!

⇒⇒⇒点击加入通达信指标公式交流群QQ群