亚信安全(688225)：云网安一体布局基石业务 布局新兴领域寻求新增长

亚信安全：承继建网基因，践行护网之责，护航产业互联。1）亚信安全自2014年成立以来，专注于网络安全领域，凭借“懂网、懂云、懂安全”的独特优势，成为行业领军者。业务结构方面，身份安全和云网边安全构建了公司的核心业务。公司通过收购趋势科技中国区业务和厦门服云信息，进一步巩固了在云安全和终端安全领域的竞争力，推动云安全和身份安全增长。2）股权架构方面，公司股权稳定，创始团队与行业内关键企业保持紧密合作关系。3）财务方面，2019-2023 年公司营收稳中有增，毛利率自2023 年开始回暖，2024 年上半年业绩呈现显著复苏态势。公司持续加大在核心技术领域的研发投入，提升了市场竞争力，并通过标准化产品和安全服务的推广，营销效率逐步提升，未来盈利能力有望进一步增强。

网络安全：基石业务空间广阔，身份认证+终端安全优势明显。1）法律法规的完善为网络安全行业发展提供了坚实基础，如《网络安全法》和《数据安全法》等政策推动了行业的规范化和技术升级。2）亚信安全在云安全、身份安全、终端安全和高级威胁检测等多个领域表现突出，并通过多次并购进一步扩展了在云安全和终端安全市场的技术与产品能力。公司在身份安全及数字信任市场长期占据首位，凭借AISDSOP 数据安全运营平台和AISIAM 身份管理系统，持续提升其核心竞争力。同时，终端安全和云安全领域的不断投入使公司在国内市场中保持领先。随着5G、人工智能、云计算等技术的快速发展，亚信安全通过技术创新和产品升级，助力数字经济发展。

并购亚信科技：强强联手，共同深耕数字经济大市场。亚信安全宣布收购亚信科技部分股份，双方将在网络安全、5G、云计算等领域展开深入合作，联合提供数字化转型和数据安全的综合解决方案，进一步提升市场竞争力并推动长期发展。

打造天网+地网+终端立体安全网络，构筑第二成长曲线。1）天网安全：前瞻布局卫星互联网。卫星互联网作为航天技术与通信技术相结合的应用，市场前景广阔。亚信安全凭借其在网络安全领域的优势，独家中标上海垣信卫星科技的咨询服务项目，助力卫星互联网项目的落地。2）地网安全：携手西云算力，护航算力网络安全。西云算力提供AI 算力集群，并推出丹摩智算平台，加速亚信安全打造AI 安全产品，建设算力生态。3）终端安全：护航车联网安全，入选试点名单。亚信安全参与车联网安全通信试点项目，推出“零信任策略”应对车联网复杂的网络安全威胁。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利分别为-1/111/213 百万元，以2024 年10 月15 日收盘价计算，2025-2026 年对应PE 分别为60.0x/31.2x。

公司专注网络空间安全，覆盖电信、金融等多个关键行业，在天网+地网+终端立体安全网络方面积极探寻增长曲线；并且公司正在推进与亚信科技的重大资产重组事项，资产重组完成后有望为公司带来收入和利润提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；政策变化风险；市场需求不及预期；技术迭代与创新；市场竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。