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投资要点:
公司前三季度业绩扭亏为盈,Q3 表现亮眼。根据公司公告,预计2024 年前3 季度实现归母净利润100-110 亿元,同比扭亏为盈(2023 年同期亏损18.42 亿元);扣非后净利润为115-125 亿元,同比扭亏为盈(2023 年同期亏损15.44 亿元)。其中,2024Q3 预计公司归母净利润为90-100 亿元,同比增长860.63%-967.36%;扣非后归母净利润105-115 亿元,同比增长738.75%–818.63%。
2024 年前三季度,公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023 年同期提升,叠加生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈。
9 月猪价震荡回调,预计Q4 供需双增。根据博亚和讯数据,2024年9 月全国生猪均价19.17 元/kg,环比-6.26%,环比由增转降;同比+15.90%,同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显,同时供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9 月底猪价震荡下跌破18 元/kg。从产能来看,根据农业农村部数据,2024 年8月末全国能繁母猪存栏量4036 万头,同比-4.83%,环比-0.12%。
临近年末,随着传统猪肉备货需求的增加,四季度将进入供需双增的局面,预计猪价维持偏强震荡。
公司产品量价齐升,成本持续优化。根据公司公告,2024 年前9个月,公司共出栏生猪5014.4 万头,同比增长6.67%;其中,商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41 万头。2024 年第三季度,公司共销售生猪1775.6 万头,同比增长6.04%;其中,商品猪1615 万头,仔猪151.3 万头,种猪9.3 万头。从产能来看,截至2024 年9 月底,公司能繁母猪存栏量为331.6 万头,较6 月末增长0.7 万头,同比增长30.7 万头。从成本端来看,2024 年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024 年8 月已降至13.7 元/kg 左右,2024 年末公司有信心实现13 元/kg 的成本目标。
维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况,上调公司2024-2026 年归母净利润分别至200.34/200.96/187.10 亿元(前值为159.53/179.31/164.68 亿元),EPS 分别为3.67/3.68/3.42 元,对应PE 为11.81/11.77/12.65 倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。QQ交流群586838595 |
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