格林美(002340)动态点评：青美邦二期顺利投产 镍产能持续扩张

　　【事项】

2024 年9 月10 日，公司下属控股子公司PT.QMB NEW ENERGY MATERIALS(中文名：青美邦新能源材料有限公司，以下简称“青美邦”）镍资源二期湿法冶炼（1,168m?反应器）（HPAL）产线开通仪式在IMIP 园区成功举行。

    　　【评论】

公司青美邦镍项目二期2.5 万金属吨顺利投产。青美邦由公司、 IMIP、邦普循环（CATL 旗下企业）、日本阪和兴业、韩国ECOPRO 合资组建。

此次青美邦二期项目投产后，公司青美邦项目镍产能从一期的年产 4万金吨镍/年产能扩容至 6.5 万金吨镍/年。青美邦项目二期为世界第一例 1,168 立方米超高压反应器成功处理低品位红土镍矿的湿法冶金工程技术案例，单反应器产能超过 2.5 万金吨镍/年产能（以含镍 1.12%品位的低品位镍矿计量），体现了公司对低品位红土镍矿湿法冶金（HPAL）工艺的深刻理解。

公司年内镍产能将达到15 万金属吨。2024H1 公司一期 MHP 产品实现出货超 2 万吨，同比增长 101%，产能利用率达到100%，产线满负荷运转。截至 2024 年 6 月底，公司在印尼已经投产的镍冶炼产能共 4万吨，随着新建产能陆续投产，2024 年底将建成镍冶炼产能共 15 万吨。年内公司新增的镍产能 11 万吨，将助力完成全年 6 万金属吨MHP 出货目标。公司15 万吨镍产能主要包括青美邦产能 6.5 万金吨镍/年，公司控股的美明项目总产能 2.5 万金吨镍/年，控股的格林爱科项目总产能 2.0 万金吨镍/年以及参股的 ESG 项目产能 4.0万金吨。

基于公司半年报情况，我们调整2024-2025 年盈利预测，新增2026年盈利预测， 预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为383.8/446.9/543.9 亿元；预计归母净利润分别为16.5/21.5/28.3 亿元；EPS 分别为0.32/0.42/0.55 元；对应PE 分别为22/17/13 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　镍产品产销量和价格不及预期；

    　　三元前驱体产销量和价格不及预期；

    　　正极材料产销量和价格不及预期。