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中国联通(600050):联网业务稳健 算力快速发展

admin 2024-11-01 00:39:48 精选研报 60 ℃

  事件:

      2024 年Q1-Q3 实现营业收入2901.2 亿元,同比增长3.0%,归母净利润83.4 亿元,同比增长10.0%,扣非归母净利润68.8 亿元,同比提升1.0%。

2024 年Q3 实现营业收入927.8 亿元,同比增长3.3%,归母净利润23.0 亿元,同比增长7.8%,扣非归母净利润18.2 亿元,同比减少6.0%。

      1、联网通信业务稳健,算力业务快速发展

联网通信业务稳健,移动用户净增创近6 年同期新高。前三季度移动用户达3.45 亿户,累计净增1,123 万户;其中5G 套餐用户2.86 亿户,5G 套餐渗透率83%,用户结构持续优化。物联网连接数5.94 亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21 亿户,全年累计净增712 万户。

算网数智业务积极拓展,算力业务快速发展。联通云实现收入438.6 亿元,同比提升19.5%;数据中心收入196.9 亿元,同比提升6.8%; 5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013 户;网信安全收入维持强劲增势。

      产业互联网业务实现收入606.9 亿元,占主营收比达到24.0%,同比提升1.8pct。

报告期内,5G 中频基站达到136 万站,4G 中频共享基站超过200 万站;10G PON 端口占比达80%,行业领先;面向海量数据传送需求,打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。

2、加强管理提质增效,加大研发投入,利润空间稳定释放前三季度毛利率26.0%,同比微增0.8pct,净利率6.5%,同比微增0.4pct,受益于折旧摊销减少,整体利润空间持续释放。

      前三季度期间费用率16.6%,同比减少0.5pct,销售/财务费用率分别为9.2%/-0.1%,管理费用率5.6%,同比减少0.9pct,研发费用率1.9%,同比增加0.4pct。

3、经营稳健,应收账款加大,现金流减弱

2024 前三季度实现经营现金流582.5 亿元,同比下降14.0%,现金收入比0.95,与去年同期基本持平,应收/应付账款及票据分别同比上涨20.6%/4.2%,存货42.2 亿元,同比上涨26.4%。我们认为主要系公司2B 业务占比加大,同时企业调整收款节奏,导致现金流有所下降,资产负债率45.0%维持在合理水平。

      4、投资建议:

我们认为,受宏观周期影响传统通信业务增速放缓,在投资及折旧摊销减少趋势下,整体利润空间仍有望持续释放。调整盈利预测,预计2024-2026 年营收分别由3930.9/4166.8/4404.3 亿元调整为3876.1/4039.3/4215.0亿元, EPS 分别为由0.29/0.33/0.37 元调整为0.28/0.31/0.35 元,对应2024 年10 月22 日5.14 元/股收盘价PE 分别为16.32/14.75/13.22 倍。维持“增持”评级。

      5、风险提示:

      应收账款回款不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期;系统性风险。

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