优利德(688628)：24Q3增速显著回暖 盈利能力维持高位

　　事件概述

10 月24 日，优利德发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入8.54 亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.00%，扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长16.18%。

    　　24Q3 增速显著回暖，盈利能力维持高位

收入端，公司24Q3 增速显著回暖，单Q3 实现营业收入2.90 亿元，同比增长21.21%，实现归母净利润4827.47 万元，同比增长37.36%。

我们认为主要系1）公司仪器高端化、仪表专业化战略的有序推进；2）公司的自有品牌在海外显著增长。利润端，公司盈利能力维持高位，其中毛利率延续提升态势，达到44.82%，较去年同期提升2.40pcts，主要系毛利率较高的专业仪表业务占比持续提升，以及公司整体产品结构的高端化。同时，公司也加大了费用端的投入，前三季度研发和销售费用分别为8007、8027 万元，同比增长14.09%、16.46%，我们预计随着测试仪器以及专业仪表占比的提升，以及高端化的战略推进，公司后续毛利率仍将维持向上的态势，带动利润释放。

    　　2024 年股权激励计划发布，彰显增长信心

2024 年8 月，公司公布了新一期的股权激励计划。从授予价格来看，本次股权激励的授予价格为19.75 元，较为接近公司当前股价，体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026 分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2023 年为基数，公司2024-2026 年的净利润，或测试仪器营收，或专业仪表营收的复合增长率不低于20%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年的增长信心。

    　　电测仪器产品矩阵日益丰富，布局海外产能

2023 年，公司推出了多款高端电测仪器，包括了4GHz 带宽的示波器，频率范围达26.5GHz 的频谱分析仪，以及22GHz 的信号源。此外，公司还向上游布局，通过合作研发模式，完成了VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片的设计、流片及验证，并已运用在新一代示波器产品中。我们认为，公司近年来加码在电测仪器上的投入，有望受益于国产替代加速的大背景，通过持续推出高端新产品，为后续增长注入动能。产能方面，2024 上半年，公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于 2024Q4 投产，预计投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.29/12.77/14.48 亿元， 同比增长10.7%/13.1%/13.4% ； 归母净利润分别为2.01/2.38/2.89 亿元，同比增长24.6%/18.1%/21.8%；对应 EPS 分别为1.81/2.13/2.60 元。我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价45.3 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　1)新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。