东方电缆(603606)：Q3海缆快速起量 在手订单充足

　　事件：公司2024 前三季度实现营业收入67亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润7.9 亿元，同比降低1%。

2024 年Q3公司实现营收26.3 亿元，同比增长58.3%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长40.3%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长25.5%。

Q3 毛利率同比上升，现金流有所改善。盈利端：2024 前三季度公司销售毛利率/净利率分别为22.2%/13.9%，同比-4pp/-1.5pp；24Q3毛利率/净利率分别为21.7%/10.9%，同比+0.8pp/-1.5pp。费用端：公司2024 前三季度销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为2.1%/1.4%/-0.1%，分别同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp。

此外，2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.9 亿元，同比增长301.4%，主要系公司强化资金管控，经营性现金流得到改善。

三季度海缆收入快速增长，在手订单充沛。2024 年1-9 月，公司陆缆系统实现收入36.9 亿元，同比增长35%，占主营业务营收的55.1%；海缆和海洋工程收入为30 亿元，同比增长14.9%，占总营收的44.9%。单三季度，公司陆缆实现收入13.9 亿元，同比增长53.1%；海缆系统及海洋工程实现收入12.3 亿元，同比增长 64.5%，实现快速增长。从订单角度看，截止2024 年10 月18 日，公司在手订单约92.4亿元，其中海缆系统 29.5亿元，陆缆系统48.9 亿元，海洋工程14 亿元。

海外市场订单不断，国内产业持续布局。公司大力拓展海外市场，7月获得英国SSE 公司和Inch Cape Offshore 公司海底电缆1.5 亿元和18 亿元的订单，逐渐向十四五规划目标发展，加大海外市场开拓力度，强化与海外客户的合作关系。

同时，公司持续规划国内产业布局，在福州设立全资子公司福建东亿新能源科技有限公司；8月完成全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司的登记注册，其公司近日已完成约14.5 万平方米的国有建设用地使用权的宗地摘牌，伴随新产能陆续释放，打开长期增长空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年营收分别为86.2 亿元、111.1 亿元、128.9 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为25.8%/52.6%/18.9%。

    　　受益于海风复苏业绩回暖，公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔，公司为国内海缆龙头，并持续推进陆缆系统市场开拓，有望提升盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；海上风电投资建设规模不及预期的风险；市场竞争风险。